□本报记者 朱茵

　　昨日，兴业证券在上海召开了2016年度的策略会，首席策略分析师张忆东在会上表示，明年仍旧是箱体大震荡行情，投资者需要灵活仓位，打好歼灭战。他还表示，明年一季度行情更值得把握。

　　资产荒有望缓解

　　兴业证券认为，四大问题导致2016年上半年经济难以有开门红，前期人民币有效汇率将对2013年初的出口带来滞后的拖累，2014年和2015年新开工下滑也将导致2016年年初地产商面临无房可建的窘境，银行坏账压力下，信用扩张在年初也难有迅速回升，这些意味着2016年初经济难有开门红。

　　兴业证券认为，中国在债权市场，尤其是一些股债结合的资产方面，存在巨大空缺，而这两年无论是非标、信托受益权，还是股市配资，本质上是市场自发将一部分股性资产转化为债性资产的产物，这一过程将在2016年延续，类似可交换债、ABS\REITS等相关资产都有望扩容，从而缓解资产荒问题。

　　兴业证券宏观分析师表示。当前市场对于全球需求疲弱，美国经济相对较好有一定的共识，并对美联储12月份启动加息具有较为充分的预期，但是美国复苏的水分较大，制约加息节奏，如果挤掉资产价格水分，剔除QE对银行、居民部门的影响，美国居民资产负债表修复的幅度就没有那么靓丽了，同时美国劳动生产率提升幅度弱于历次危机后的现实，婴儿潮人群退休的影响，导致其增长也面临天花板，这都将制约美联储的加息节奏。

　　兴业证券表示，回溯2009年以来的跨境资本流动研究，发现对于其他国家来说，欧洲才是全球最大的水龙头，美国的高流动性资产是全球资金集中追逐的标的，新兴市场的资金流入量有限。所以，欧洲或许才是最需要关注的黑天鹅，如果欧洲复苏超预期，或通胀导致欧洲货币政策提升紧缩预期，对其他国家带来的冲击将显著大于美国联储加息。相对而言，新兴市场悲观预期透支，风险或许没有想象中那么大。

　　A股明年箱体大震荡 一季度行情相对好

　　兴业证券首席策略分析师张忆东对明年下半年的市场表示更乐观，在他看来，明年改革加力将成为影响A股行情节奏和结构的最大变数。因此要打好“歼灭战”。

　　一方面，定点爆破债务风险，加速去产能，引发违约风险；另一方面，破旧立新提高效率，新供给孕育新希望，财政政策将加力托底，资金成本有序降低，使得2016年系统性风险可控，但是行情更不稳定，震荡更频繁。张忆东表示，2016年上半年可能仍处于类似98年箱体蓄势，结构行情。资金和股票供给方向扩容，但增量资金比2015年弱，行情稳中求进。

　　在具体操作上，张忆东建议要主动择时，仓位灵活集中优势兵力选准行业重点进攻，结构行情会此起彼伏。精选结合抱团取暖的投资机会，大机会仍在改革和转型领域，行情风格仍旧是中小盘、更新、更炫的成长股，或主板里的转型股票。此外要充分衡量风险收益比，方能获得超额收益。

　　兴业证券表示最看好四个领域：一是科技股，继续淘金TMT\挖掘更新更炫的机会如人工智能、VR等。二是现代服务业，立足人口结构转变，迎接消费升级新时代、看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。三、新股相关机会，价值股的配置价值受益于打新，中概股回归以及并购重组等，明年仍旧是并购重组的大年。四是政策主导型主题消费，“十三五”规划，智慧城市、海绵城市、国企改革等重组机会。

　　他表示更看好明年一季度的行情，因为宏观层面、经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准、经济环境稳定，改革的预期有望提升风险偏好，股市层面，业绩真空期，重要股东重获减持自由而有意愿做大市值，IPO重启，炒新热情持续升温，制造市场热点。