■ 投基有道

　　□济安金信基金评价中心 李泓然

　　在近一个多月时间里，A股市场热点轮动，量价齐升，两市融资余额更是出现12连升，逼近1.2万亿元，上证指数及创业板指在此期间也是节节攀升，收复失地。随着股市全面回暖，新发基金百花齐放，接近半数新发基金提前结束募集。IPO新规出台，5万亿元巨额冻结资金将成为“天方夜谭”，高仓位股票基金如同“喜从天降”，成为名副其实的“打新基金”。

　　股市回暖股基领跑

　　场外配资清理刚刚结束，监管层再度刮起“稽查风暴”。在此背景下，A股市场得以恢复“稳定”，终于在2015年10月迎来近五个月第一根月K线阳线。随着市场逐步企稳，投资者风险偏好也再度回升，两市成交额在11月5日创出近三个月高点13721亿元，种种迹象表明A股有可能再度步入上升轨道。在此期间，权益类公募基金净值回升也十分明显，其中高仓位股票基金更是领跑于各类基金，居于榜首。

　　根据济安金信基金评价中心统计，自2015年10月8日至11月18日，A股市场全面反弹上涨以来，短短36个交易日，上证指数由3052点攀升至3568点，上涨16.89%，创业板指更是以27.78%的区间涨幅领跑于各大指数，同期全市场股票基金平均净值增长率为22.99%，混合基金平均净值增长率为15.34%，债券基金净值增长率为1.38%，且股票基金区间收益超20%的数量占股票基金总量的比重高达66.96%，而混合该项占比仅有39.46%。由此可见，股票基金在股市全面上涨时，较其他类型基金而言，平均净值增长率增长更为明显。

　　新规使股基“锦上添花”

　　证监会近期发布《首次公开发行股票网下发行实施细则》(征求意见稿)，并正式宣布重新启动新股发行，其中一项重大改动就是“针对巨额打新资金取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款”，这意味着打新基金必须有1000万元股票市值的底仓，才能在网下配售新股，该项规则的改动直接一票否决了前期不参与二级市场交易的债券型打新基金，且使得前期以申购新股做主要资产配置的混合基金进退两难，不配置股票则无法打新，如配置股票则直接加大其风险收益水平，可能会造成其偏离业绩比较基准。

　　根据济安金信基金评价中心统计，77只在前期以申购新股为主的混合型“打新基金”，在7月IPO停止后，多数配置大量债券，而现在若要打新则必须要配置1000万元股票市值的底仓，意味着其要在短时间内“卖债买股”，这不仅会使得其资金利用效率低下，还会降低其获配比例，更会加大其基金本身风险水平。因此，未来“打新基金”主力将会集中在主做权益类投资基金上。

　　笔者认为，IPO新规按持有股票市值“先申购，后缴款”的新股配售制度，恰似为股票基金量身定做。第一，股票基金无论是否参与打新，都要遵循《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十条，对股票基金80%股票投资仓位底线设定的要求，而持有较大比例的股票市值。因此，股票基金天生就具有“打新”所必备的“弹药”，相较于混合基金不必调仓换股，间接地提高资金使用率。第二，从以往打新情况来看，新股一旦获得配售，中签资金翻倍比比皆是，可谓是稳赚不赔，这无疑使得股票基金盈利能力锦上添花。第三，由于股票基金本身就主做权益类投资，其选股能力更为突出，买卖二级市场股票较其他类基金具有得天独厚的优势。因此，投资者可在接下来的时间给予股票基金多多关注。

　　投资能力才是重中之重

　　仅在十一长假过后，2015年10月8日至11月18日期间的36个交易日，股票基金净值增长率首尾就相差40%，可见投资能力差异之大。在此接近40%巨大回报差距下，“打新”所带来的稳定收益就略显微薄。且股票基金长时间保持高仓位，使得其风险系数较高，打新的收益与股票投资盈亏相比便不值一提。因此，投资者选择股票基金时，更应注重该类基金本身高仓位、高风险、高回报的“三高”特性，并在做好择时基础上，适度申购，不要为贪图“打新”而因小失大，“无偿”打新确确实实是为股基带来一部分稳定收益，但却仅仅是锦上添花，并不足以让个别不尽人意的基金扭亏为盈。