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小小衍生品 盘活大棋局

  • 发布时间:2015-11-09 00:31:23  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  “如果没有期货的品种,我们不会交易;没有套保,我们不会买卖。所以,严格执行没有任何单边的交易,能确保我们的利润永远是锁定的,永远在是交易真正发生之前,我们就知道盈亏是多少。”陈涛表示,路易达孚的资产年回报率达到20%-27%,其稳健程度是很多同行难以企及,甚至也优于其他三大粮商,其中一个关键就在于对衍生品的高度使用。

  农产品的供需特点不同于工业品,工业品在一年12个月可以平均供应,平均消费。而农产品具有季节性,收获的时候短期内有大量的供应,但是随着时间推移供应量越来越小。因此可能时而供大于求,时而供小于求,于是产生市场动荡。

  一家一户小农生产时,农民对风险的意识可能还不强烈,但如果我们推行农业的规模化、机械化,使得生产的农产品成为大宗商品,这时就需要严格控制风险了,衍生品在其中能起到非常重要的作用。

  例如,国际上,美国、墨西哥、加拿大、巴西等国曾先后推出过期权参与农业生产的试点项目。1993年至1995年,美国政府选取了7个州的21个县开展了谷物期权试点项目,共有超过1000家玉米生产商和300家小麦生产商参与。项目结果表明,期权对农户提高收入作用明显,2011年的一份调查显示,超过70%的农场主或生产商通过直接或间接的方式利用期权服务农业生产。1996年至2000年,墨西哥政府在该项目上的实际总支出为2.62亿比索(约合0.31亿美元),农户承担的总支出为1.92亿比索,但总收入则达4.45亿比索。期权在提高政府财政补贴,为生产者避险增收方面的作用显著。

  “目前我们都是等到丰收时,农民才拿着粮食来买卖,这肯定是供大于求的。而在农业市场发达的国家,他们在丰收之前,至少有50%的粮食或者产品已经销售,并且一定有风控环节。要达到这个效果,就必须有衍生品,有价格发现和套保的工具。路易达孚就在所有品种交易中都使用了基差交易。”陈涛说。

  值得注意的是,我国涉农企业利用衍生品也不断进步。浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜就介绍了一个利用场外期权的成功案例。2013年云天化合作社玉米收储后,计划于两个月销售玉米1000吨,价格按交易时的长春地区收购价格计算。当月初的玉米长春收购价为2200元/吨,面对此情况,为防止未来玉米价格下跌,该合作社对约定的玉米销售量进行套期保值,保值目标为1000吨。2014年2月17日,云天化合作社与永安资本签订场外看跌期权交易合同及交易确认书,明确了双方协商的执行价格、权利金金额、到期日等重要内容。从最终结果看,现货方面,玉米现货价格从2200元/吨上涨到2260元/吨,云天化合作社现货盈利60000元。场外期权方面,由于到期日玉米期货1405合约收盘价高于约定的执行价格,云天化合作社放弃执行看跌期权,损失权利金27090元。该期权存续期内,云天化合作社总共盈利32910元,经测算效果好于直接利用期货市场进行空头套保。

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