□本报记者 张莉

　　进入10月以来，机构对A股四季度行情偏乐观，场内资金活跃度也开始逐渐提高。尽管近日指数震荡频繁，但从资金角度看，此前偏谨慎观望的资金开始逐渐转变态度，沪深两市两融余额规模增长显著。

　　业内人士认为，当前市场迎来难得的反弹行情，资金面相对宽裕，各方对股市资产配置增量预期浓厚。但是，以资金加仓驱动市场上涨的逻辑并不牢固，短期可能面临因资金波动引发的市场调整，投资者需谨慎。

　　资金面较宽裕

　　尽管经历短期的技术回调，但从10月开始，A股指数反弹趋势初步确立，市场从此前量能大幅萎缩变为放量上行，意味着市场做多情绪逐渐增强。从资金流向看，当前流动性宽裕，公私募小幅加仓动作频繁，银证转账流入增多，两融融资规模开始出现抬升，市场资金情绪偏乐观。

　　与此同时，近期公私募机构加仓动作变得日益频繁，部分私募基金经理已经开始将此前一成的仓位加至三成左右，场内资金流动十分活跃。据某基金公司人士分析，未来资金成本会继续下降，中国乃至全球可能面临资产荒，股市反而成为很好的投资渠道。

　　数据显示，9月新增人民币贷款1.05万亿元，同比多增1443亿元，相比8月8096亿元的新增规模同样大涨，并创下有数据以来的同期历史最高值。此外，沪深两市两融余额从9月30日的9067.09亿元增加至10月20日的9960.99亿元，两融余额9个交易日增加了893.93亿元。

　　“资金牛”待观察

　　值得注意的是，尽管场内资金活跃度提升，但短期套利的迹象仍然较为明显。据统计，最近3个交易日平均融资买入额1144亿元，占A股日均成交金额9654亿元的11.85%，该比例峰值为2月25日的19.24%，低点为7月8日的5.04%。这也意味着场内加杠杆速度并不激进。与此同时，买入和偿还同步放量，部分个股融资余额流出量规模较大，意味着投资者短期以“抢反弹”为主。

　　与此同时，市场资金全面回暖并未到来。数据显示，10月12日至16日，证券保证金净流出330亿元。前一周证券交易结算资金银证转账增加额为5845亿元，减少额为6175亿元，日均余额为2.21万亿。此外，股票期权保证金净流入0.36亿元，日均余额为17.46亿元。博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，节后资金有所回流，场内的个人投资者逢高清仓的意愿更加强烈。踏错节奏的投资者可能有回补动作。但同时EPFR数据小幅流入，沪股通流出约19亿元，港股交易的内股ETF普遍转为小幅溢价，说明境外资金对A股略偏积极，但追涨意愿不强。

　　业内人士认为，目前以资金驱动市场上涨的逻辑仍未明确。兴业证券分析师王凭认为，A股较快上涨，以创业板为代表的成长股已处于前期套牢筹码的密集区域，主板个股正在接近套牢筹码密集区域。若大盘单纯依靠存量资金加仓驱动，A股能否实现有效突破还需观察。另一方面，由“资产荒”推动的“资金牛”预期随着市场的反弹兴起，目前难以证实也难以证伪。