□东航金融 徐广语

　　截至10月15日，500只混合型偏股基金近一个月算术平均净值增长率为13.87%，收回上月失地。同期，上证指数上涨11.07%，沪深300上涨10.61%，中小盘指数上涨22.22%，创业板上涨33.76%，混合型基金涨幅和指数持平，但整体走势不及中小盘和创业板指。指数方面，创业板指和中小板指开始反弹，整体跑赢大盘指数。

　　上证综指9月15日以来处在企稳反弹阶段，由2850点低位上来已超500点空间，虽说整体股指反弹力度不大，但个股基本上走出20%至30%的空间，盈利比较可观。本轮反弹应该说是5178点下来以后，比较重要的第二轮反弹。主要是受到几方面因素引领，一方面，市场短期利空基本出尽，经济数据持续不理想，CPI保持低位，市场基本上已麻木。在不利的经济环境下，持续的宽松预期不断增强，场外配置清理基本结束，高杠杆资金已离场。另一方面，美联储迟迟不加息，非农就业数据大幅低于预期，2015年底之前加息预期越来越低，外围股市稳定A股逐渐企稳。技术方面，上证综指量能缩减到2000点水平，随后量能开始逐渐放大，相对低点人气有所回升。上证指数在创出2850点新低后，日线MACD并没有持续下跌创出新低，说明短期下跌动力已衰竭。整体来说，本轮反弹和7月的反弹性质基本一致，属于超跌后的反弹走势。

　　近一个月，申万一级行业普遍上涨，市场赚钱效应回升。其中，计算机行业表现最好上涨33.91%，国防军工，电器设备等前期跌幅较大的行业表现最好，涨幅超25%。整体来讲，小盘股优于大盘个股，高弹性进攻性板块优于防御性板块。涨幅较小的板块，银行板块没有上涨，钢铁板块上涨8.4%，食品饮料上涨8.7%。本轮股市下跌的特征是下跌时权重股跌幅较小，反弹时小盘股反弹较快，权重股整体波动较小，中小盘个股仍在急速大幅波动当中。

　　500只开放式混合型基金近一个月平均表现为13.87%，市场表现回暖明显。近一个月单位净值增长率排名第一的为国富深化价值，升幅为40.42%。第二名为中油战略新兴产业，升幅33.48%。第三名为国富研究精选，升幅达32.28%。这三只基金中，基金配置上近期均以中小盘个股为主，几只基金前期跌幅均比较巨大，属于大幅下跌后的超跌反弹，所以力度较强，弹性较好，但目前距离高点仍有超50%的跌幅。

　　9月出口同比下降3.7%，好于8月，但仍然疲弱，钢材，成品油出口大幅增长显示出国内内需疲弱。进口跌幅进一步加大，大宗商品进口价格再次下跌，拖累进口。国内CPI方面，食品价格迅速回落，除去肉蛋价格外，均大幅下跌，非食品价格保持稳定。整体来讲，经济状况仍低迷，但市场对于经济预期已相对麻木，市场超跌反弹不会受到经济数据影响较小。同时，主要问题出在第二产业上，不影响本轮小盘股的反弹。

　　面对持续反弹的行情，笔者建议低位廉价筹码在市场继续冲高时可以开始减仓，对于踏空的投资者可以短线参与，但一旦下跌迅速止损出场。对于这种谨慎的态度主要有几方面的考虑：第一方面，行情的定性主要是超跌后的反弹，个股方面无论是月线趋势，还是均线趋势系统，均没有出现反转迹象，整体行情回升高度有限。另一方面，本轮反弹较大的品种，均是前期跌幅较大的个股，并没有形成行业转化，也没有形成新的热点，部分个股前期跌幅超70%，上方抛压巨大。第三点，本轮反弹虽不是反转，浪型上属于B浪反弹，反弹高度直接决定未来大盘走势。如果本轮反弹较弱，那么后市将十分不乐观，不排除再下3000点的可能。但如果本轮反弹可以到达3800点至4000点的高度，未来下跌空间就十分有限，行业也有望迎来真正的企稳。第四点，目前两市量能距离高点仍有较大差距，指数很难一鼓作气上升到4000点上方。所以在低位如果积累足够利润，建议投资者分批减仓。短期来看，行情仍然没有走完，建议投资者继续持股。

　　短期投资者可以继续持有偏小盘股基金，比如东方增长中小盘，光大新增长，中邮新兴产业等中小盘基金。但进入11月以后，建议投资者重新回到防御性板块，应对大盘随时可能到来的回调。另外一种方式是在高位抛出筹码，低位再次重新接回，指数低位一般保持宽幅震荡走势，筹码一般都有再次接回机会。