需求不足 机会犹存
- 发布时间：2015-10-17 01:30:28 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□晓旦
最新经济数据表明，中国经济面临的主要问题仍然是需求不足。需求不足的主要表现是9月CPI涨幅重新跌至2%之下。国家统计局最新公布的数据显示，9月CPI同比上涨1.6%，环比增长0.1%，涨幅与上月比，都回落0.4个百分点。在8月CPI冲上“2”时代后，市场上有些对通胀的忧虑，现在看来是过虑了。引起8月CPI反弹的主要是农副产品，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格普遍出现回落，使得后期物价上涨压力总体较小，未来CPI缺乏向上动力，全年物价上涨幅度仍将保持低位。
需求不足在工业品领域表现更为突出。国家统计局公布的数据显示，9月PPI环比下降0.4%，同比下降5.9%。PPI已经连续43个月负增长。PPI的持续下跌，一方面是因为工业领域产能过剩没有大的缓解，并且伴随着经济换挡转型，投资需求下滑，使得传统工业品需求趋势性放缓；另一方面，国际大宗商品价格下跌，带来输入型工业品通缩压力。在产能有效去化和需求找到新增长点之前，工业品萧条的问题还会持续相当长一段时间，PPI会维持低迷。
外贸进口的大幅回落，也诠释经济需求的不足。数据表明，9月中国出口同比下降3.7%。降幅在8月下降5.5%的基础上进一步收窄，显示外需有所改善。9月中国进口同比下降达20.4%，比较8月跌幅大幅扩大，显示国内需求依然萎靡，短期难以看到底部。
不过，也应该看到，虽然经济生活中需求总体处在低迷状态，但需求呈现结构性差异。从CPI看，其中农副产品的价格出现回落，而服务类价格却出现明显上涨，这显示在经济生活中服务业需求持续扩大。即使PPI呈现趋势性下跌，但是其中也表现出价格结构性的变化，虽然石油加工、有色金属冶炼和压延加工等行业的价格下跌，也有部分工业行业环比价格由降转升，例如计算机、通信和其他电子设备制造等。这些都反映了不同行业的需求结构性差异。需求结构性差异是中国经济结构性转换的重要表现形式。
国内经济需求回升的基础不稳定，实体经济企稳的力度疲弱，经济增长还需要宽松货币的支持，还会保持流动性的宽裕。最新的数据显示，9月新增人民币贷款1.05万亿元，远高于市场预期，创纪录的新高。9月社会融资规模增量为1.30万亿元，同比多增2145亿元。
对证券市场来说，支持市场的动力会来自对流动性宽裕的预期，而且流动性的宽裕令得资金价格下降，低利率水平也维持市场向上的动力。需求的差别会造成股市上不同行业企业的市场前景的差别性变化，这些为股票市场的投资提供了机会。
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