境外股指期货发展之路
- 发布时间：2015-09-14 01:30:48 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□本报记者 张利静
截至上周五收盘，三股指期货总成交量为6.47万手。其中，沪深300期指成交2.01万手，持仓4.76万手。上证50期指成交8187手，持仓2.05万手。中证500期指成交6184手，持仓8907手。
期指的成交持仓比由最高时的35左右下降到目前不到1。对此，期指研究员给出解释——“从前期指交易有资金一天可以做30—40个来回，现在一多半的人都不动了，少数人在交易”。
股指期货加码管控措施并不是首度出现。上个世纪八九十年代，美国、日本股灾过程中，出现过类似的情景。
1987年10月19日，美国股市跌逾20%，其中道琼斯指数收盘时下跌了508点，由2246.74点狂跌到1738.74点，跌幅达22.6%。这被称为“八七股灾”。市场将矛头指向股指期货，认为这一衍生工具正是罪魁祸首。
伴随着讨论日益激烈，当时的里根政府组成一个跨学界与业界的调查委员会调查股灾成因，报告结果后来被写入著名的布雷迪报告。布雷迪报告最后指出，现货市场成交与回报缓慢是导致期货贴水的主要原因，股指期货并非带动现货股市下跌的元凶。
报告建议，芝加哥期货市场与纽约证券现货市场要有统一开市与停市的机制，股指期货与期权市场也应有交叉保证金，以防止现金流不对称的保证金追缴。
类似的情景在1990年的日本重新上演，日经指数从历史高点回落后，日本舆论集中将股指期货认作股市下跌原因。
在舆论压力下，1990年8月起，大阪交易所不断提高各种限制措施。最终，日经225股指期货的委托保证金率从最初的9%上升到30%，交易保证金率从最初的6%上升到25%；手续费从原有的万分之4左右的水平大幅上升至万分之8。
严格的限制措施下，大阪交易所股指期货有时一天只能交易5分钟。而1986年9月“近邻”新加坡交易所抢先日本推出的225指数期货此后成交迅速活跃，一度成为全球交易量最大的股指期货。数年之后，日本金融界关于股指期货的争议逐渐消退。
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