□毛志辉

　　2014年11月，美国参议院发布的一份调查报告备受全球投资界的关注，报告揭露了高盛、摩根士丹利和摩根大通等华尔街大银行“深度介入”实物大宗商品交易的内幕。报告显示，这些大型银行既从事大宗商品金融交易，又大量持有、仓储实物商品，涉嫌“从事高风险业务”、“混淆银行和商业”、“影响价格”、“获得交易优势”等八宗罪。报告还建议，监管机构应限制大型银行的大宗商品交易，以降低风险和打击不公平交易。

　　事实上，华尔街的实物商品业务引发争议已有多时。早在2011年夏天，伦敦金属交易所的工作人员就收到可口可乐公司对高盛的投诉。由于现货铝被高盛大量囤积而不是投放市场，导致饮料罐制造的原材料成本步步升高。而高盛则称，通过为客户提供融资、流动性和对冲，以及减少市场的波动性，自己在大宗商品市场扮演了不可或缺的关键角色。

　　在过去的十多年中，国际大宗商品交易市场可谓经历了一个超级周期，原油、矿产、农产品等商品价格的持续上涨，使得人们对大宗商品及其衍生品交易有了更多的关注，而那些从事其中的机构及其从业者，也在各种争议中走入人们的视野。他们是如何操作大宗商品交易的？他们在金融市场中扮演了怎样的角色？他们的所作所为何以能够影响到全球的大宗商品价格乃至经济社会运行？人们有着太多的好奇和困惑。

　　CNBC驻华尔街资深记者凯特·凯利最近推出的《商品交易之王》一书，或许能够很好地满足人们对这些大宗商品交易机构和从业者的好奇心。在过去三年多时间中，凯特·凯利深入华尔街商品圈，采访了蓝金资本管理公司、嘉能可国际公司、摩根士丹利、高盛公司等大型商品交易机构从事天然气、农产品、金属、原油等交易的关键人物，探究并还原了这些专业投资机构、专业投资者参与大宗商品交易的真实历程。在书中，她以细腻的笔触，通过对蓝金资本管理公司的安杜兰德、高盛公司的科恩、嘉能可国际公司的格拉森博格、达美航空公司的拉格尔斯、美国商品期货交易委员会的根斯勒等人的刻画，生动地描摹了对冲基金、银行、经纪商、监管者等市场相关方的互动，勾勒出一幅21世纪初以来国际大宗商品交易市场的全景图。

　　作者以泡沫的形成开篇，复以泡沫的破裂收尾，在全书的十二章中，通过每章讲述一个相对独立而又互有联系的故事，串联起一段大宗商品交易的非凡历史。而那些天才的大宗商品专业投资者，无疑是书中每个故事的主角。在作者的笔下，他们是那么年轻气盛而富有才华，精明能干而敢于进取，机智果断而百折不挠。

　　皮埃尔·安杜兰德初出茅庐之时，在9个月的时间内，就通过商品交易为美国银行获利5000万美元，当时他只有25岁；华裔珍妮弗·冯2004年入职摩根士丹利时只有20岁，但她此后每年为公司创造的利润达到了3500万美元；至于那些缔造了嘉能可国际、摩根士丹利、高盛等公司辉煌的投资大师们，也都有着多彩而迷人的履历。凯特·凯利称他们为“操控世界的神秘俱乐部”。他们既不追求曝光率，也不愿意像巴菲特或比尔·格罗斯那样声名显赫，他们隐藏在大型银行和金融机构的背后，灵活应用大量资金和各类技巧在众多商品合约中转圜交易，不声不响地创造着巨额的财富。

　　如果不是因为大宗商品交易经历了一个超级大周期，这个领域以及从事其中的人们或许还将长期不被媒体所关注，更不会被普通民众所了解。即使是在商品对冲基金的明星交易员们在报端频频出现的今天，人们对其资金运作模式和手段的了解也仍然有限，对嘉能可、高盛等商品巨头们的认知也仍是一团迷雾。也正缘于此，凯特·凯利这部作品的出现可谓切中所需，为我们认识大宗商品交易商、了解商品价格攀升背后的推手提供了不可多得的参考。

　　比如，嘉能可大概可以称得上是这个时代最激动人心、却又鲜为人知的财富传奇。它已在事实上超越高盛、摩根士丹利和摩根大通等大名鼎鼎的华尔街投行，成为过去十年中最赚钱的公司之一，而此前公众对它的了解却几乎是一片空白。在“马克·里奇帝国”一章中，凯特·凯利通过对嘉能可的创始人马克·里奇的创业经历、首席执行官伊凡·格拉森博格和原油事业部总监亚历克斯·比尔德对嘉能可的作用的叙述，详细披露了嘉能可的上市之路，也复原了这家传奇公司的成长、成熟。

　　书中还为高盛专辟一章，详述了其所卷入的“铝价操纵案”。2009年时，全球铝产能已经过剩。高盛于2010年购买了存储美国绝大多数商品铝的公司——迈特罗，由此开始大量的铝交易。迈特罗在底特律的仓库囤积了数百万吨的铝。按照伦敦金属交易所目前的仓储交易规则，仓库每天必须出货至少1500吨金属。高盛像挤牙膏一样，每天按照最低要求出货，这使得买家要等待超过6个月才可以收到货。通过限制对市场的供给，高盛成功地将LME铝价预期上调至新的历史高点。通过仓单操作，高盛人为地扭曲了供求关系，达到控制美国以及全球铝现货市场目的。凯特·凯利还披露了高盛如何在系统内部转移铝，如何通过上涨仓储费坐收不菲利润，高盛总裁加里·科恩以及其他高管又如何游走于交易规则的灰色地带，从而为高盛创造了令人匪夷所思的暴利。

　　大宗商品交易商们拥有广阔的资讯网络，监控着全球商品的供应和需求，他们利用这些数据进行套利、投机。在凯特·凯利的笔下，他们都有一个共同的特征——低调，但却凶猛；同时，在他们波澜不惊的生活背后，资本的嗜血本性也一览无余。他们以金融杠杆撬动大宗商品贸易，进而以大宗商品贸易控制生产商，最终打破下游贸易商和上游生产商间的行业界限，意图主导行业市场新秩序。然而，他们的逐利之途未必就能一帆风顺，他们也要接受监管者的审视，要迎接对手的竞争，还要直面下游贸易商的质疑和挑战。因此，凯特·凯利在书中所讲述的交易商与监管机构的斡旋、与同行的交锋，以及诸如达美航空公司所采取的对冲操作等故事，读来都能让人觉得惊心动魄、精彩纷呈。

　　最近两年来，随着交易收益率的持续下降，越来越多投资机构不再青睐大宗商品交易，交易业务的萎缩成为“新常态”。这是全球金融危机之后，各国旨在加强金融系统安全性的监管新规的必然结果。正是受制于监管的日益严格，摩根大通、巴克莱、瑞信集团等华尔街大型机构纷纷选择退出大宗商品交易。而随着机构的退出，大宗商品期货市场开始逐步回归其原有功能，成为农场主、矿山和企业对冲未来价格风险的工具。

　　历史总是值得人们玩味和深思。21世纪初以来这十多年中形成的大宗商品交易泡沫，是美国乃至全球金融发展史中一段极不寻常时期的一个精致缩影。在全球经历一轮严重的金融危机之时，银行、对冲基金和大型金融机构群魔乱舞，大举进入现货大宗商品交易和衍生品交易市场，最终放大了从石油到铜等几乎每种大宗商品的涨幅，进一步拖累了经济实体。如今，泡沫已然退潮，而凯特·凯利在书中所描绘的金融世界脱离实体经济过度发展的过程，所展示的交易精英们运筹帷幄的市场运作，无疑能为今日的市场参与者和监管者提供难能可贵的资鉴。

　　书名：《商品交易之王》

　　作者：凯特·凯利

　　出版社：机械工业出版社