□好买基金研究中心 王梦丽

　　在大幅下跌背景之下，对冲产品前所未有的受到关注。事实上，如此震荡行情中，比较抗跌且能让投资者收获稳稳幸福的除了对冲基金，还有一个可以关注的策略产品——FOF母基金。

　　好买基金研究中心数据显示，截至2015年7月30日，成立于2015年之前的47只具有最新业绩数据的FOF策略私募，年初至今平均业绩为24.51%。而经历6月中旬这轮下跌的63只FOF基金平均回撤为-13.99%。

　　FOF存在三大理由

　　简单来说，FOF是一种专门投资于其他基金的基金，FOF管理人通过对基金的筛选帮助投资者构建合理的基金组合，实现最优化配置。

　　近年来FOF之所以被广为推崇，主要是因为以下三大原因。

　　首先，个人投资者择基能力较弱。目前市面上发行的各类私募产品多达上万只，选择较为困难，看排名选基金不一定靠谱。所以，FOF管理人作为专业的投资者，对各基金及市场行情比较了解，相对普通投资者而言具备择基能力。

　　其次，个人投资者的资产配置意识有待加强。以本轮下跌为例，前期牛市疯涨行情下，投资者并不能理解资产配置存在的意义，而当大盘掉头向下、不少股票基金几近腰斩的情况下，资产配置则显得愈发重要。所以，任何时候都需要具备资产配置的理念，给防守留出余地。而FOF作为一种组合投资方式，一般会配置几只相关性较小的基金以分散单只基金的风险，从而平滑业绩波动。这也就是为什么遭遇股灾之后，FOF这类稳健型基金能够跌幅较小，守住前期胜利果实的原因。

　　最后，私募基金的信息不对称问题。对于普通投资者而言，想要和基金经理进行沟通、了解该基金及其公司最新近况几乎是件不可能完成的事，但是FOF作为专业的机构投资者则具备这种优势。另外，对于那些具有高额投资门槛或只接受机构客户资金的稀缺优质私募产品，FOF管理人作为机构投资者具有明显优势。

　　牛市FOF基金遭弃

　　一般而言，FOF基金业绩走势通常较为平稳，因为投资于多只基金，各基金在同一时间内可能涨跌互补。所以，FOF基金在分散风险的同时，会对冲掉部分收益，这就是为什么在上半年的疯牛行情下FOF基金涨幅相对有限的一大原因。

　　可以说在市场处于单边牛市行情下，FOF母基金想要跑赢指数或者一般偏股型私募产品较为困难。所以牛市行情下，FOF基金并没有太大优势，甚至会因为平稳的业绩表现而遭投资者嫌弃。其实不难想像，如果FOF母基金想要在牛市中超越指数，获得超额收益，需要保证其底层每一只子基金均业绩优异，不能出现拖后腿现象，这样才不至于业绩被摊薄。

　　但是事实上同时挑选到多只优质私募产品的难度非常大，只要有一个投资标的业绩平庸，出现短板，便会拉低整个母基金的收益。所以，风险与收益永远是一对难以分开的孪生兄弟，投资者在享受分散风险的同时，应该明白其收益的摊薄。

　　捍卫上半年胜利果实

　　好买基金研究中心数据显示，截至7月23日最新净值，新方程私募精选1-4号产品年初至今业绩均在40%以上，远超同期FOF基金24.51%平均业绩，且较好的控制住回撤，守住上年年胜利果实。

　　以新方程私募精选3号为例，该基金投资于4至6只私募基金。这类配置了较多子基金的FOF产品，要想获得高收益难度较大，该基金年初至今之所以能够取得56.62%的高额收益主要得益于其精选子基金的能力。该基金投资的展博、民森、金中和等多家私募旗下产品今年以来表现均较为优异。该基金在6月18日到7月9日的下跌期间，回撤为-3.63%。

　　另外，新方程私募精选E5号产品今年的业绩表现与回撤也较为优异。截至7月22日，该基金年初至今业绩为48.24%，在6月17日至7月10日的下跌行情下，回撤为-13.50%。虽然现在来看，13.5%的回撤较大，但是相较于同期市场超30%的回撤而言，这一回撤相对不错。该基金业绩之所以未出现较大跌幅，主要是因为管理人在5月市场行情一片乐观时看到风险，选择当月开放日抛掉部分子基金。

　　在当前震荡市行情下，投资者可以选择一些具有资产配置意义的FOF基金，一方面分散投资风险，另一方面则通过专业机构来筛选、投资私募基金，获取更具有性价比的收益。