□本报记者 王威

　　7月9日起A股市场连续反弹，两融市场亦是如此，不仅沪深股市融资净偿还额大幅缩减，并一度出现小幅净流入，行业板块也从此前的全线净偿还到部分行业开始出现融资净买入。不过作为前期护盘“冲锋军”的金融股虽然连续获得融资资金的大举入驻，但其市场表现却差强人意，本周两个交易日申万银行和非银金融指数分别领跌两市。融资流向及市场走势出现了明显的“冰火两重天”特征。

　　接受《中国证券报》采访的多位市场人士认为，两融流向金融股实际上是资金风险偏好降低的一个表现，且由于盘子大融资推动作用显著低于中小盘股。此外，由于与指数的相关性高、获利回吐抛压较大、基本面受限及自身估值制约，后市金融股上涨空间不大，将维持震荡走势。

　　金融股遭遇融资走势“两重天”

　　在连续三个交易日遭遇超1千亿元的融资净偿还后，7月9日，随着两市股指的企稳反弹，两市融资净偿还额大幅下降至180.74亿元。稳定态势后来得以延续。至7月13日非银金融和银行板块连续三个交易日实现融资净买入，合计净买入额分别达到了75.47亿元和99.25亿元，远高于其他行业板块。

　　不过这两个行业期间的市场表现却与融资客的持续加仓热情明显相背离。据Wind资讯数据，7月9日至14日，以总市值加权平均法计算，申万非银行金融指数和银行指数分别上涨7.97%和下跌1.79%，位居所有行业板块的倒数第三和第一位，也远低于以同一标准计算的全部A股12.23%的涨幅。

　　“大盘连续反弹过程中金融股却出现了一定的调整，这与资金获利回吐有关。”南方基金首席策略分析师杨德龙指出，“一方面，近三个交易日大盘出现了大面积个股涨停，不少抄底资金获利丰厚，所以获利回吐压力高企；另一方面，金融股在此前连续大跌过程中跌幅较小，所以再反弹一段时间修复动力弱化，出现了疲态。”

　　融资力量有限 短期震荡难止

　　除了获利回吐压力外，市场人士均表示，融资力量对大盘股影响力相对有限，而行业自身面临的一系列限制因素都表明短期金融股的震荡走势仍将延续。

　　兴业证券研究所对中国证券报记者表示，两融流向金融股实际上是资金风险偏好降低的一个表现，单因资金与金融市值并不在一个层级上，推动金融股上涨需要很大的资金，所以两融流向金融股，金融股并不一定能实现上涨。同时，目前券商股的估值已经合理，部分资金对于牛市的判断开始动摇，以及降杠杆过程、暂停融资、自营业务受冲击等也对券商业绩造成了压制；而且金融股与指数的相关性高，市场普遍预期后期指数快速创新高的可能性不大，所以金融股也难有较大涨幅。除此之外，银行、保险等金融股在此前市场连续快速下挫时成为了国家队护盘的“主力军”，现在随着风险因素的逐渐解除，国家队存在抛盘回收资金的可能性。

　　持有类似观点的还有南京证券研究所所长助理、高级策略分析师温丽君。她表示，“在市场暴跌过程中，两融客户面对较大的平仓风险，但是中小盘股大面积跌停导致难以卖出，所以只能通过卖大盘股来应对被平仓的风险，这也造成了国家队救金融股时遭遇了较大的压力。而当恐慌过去，这些属于稳健型的融资客又重新开始看多金融股的中长期价值而大规模加仓。虽然金融股净买入额的绝对值最大，不过由于盘子最大融资推作用则显著低于中小盘股，指导性作用很有限。预计三季度金融股仍将维持区间震荡走势。”

　　不看好金融股后市表现的还有公募及私募投资者。杨德龙告诉记者，金融股跌时抗跌涨时抗涨，所以后市上涨空间不大，将维持震荡走势，且很难超越大盘表现，主要起到稳定市场作用。私募郭先生则告诉记者：“金融股虽然是救市的重点，但4500点的‘目标’，以及金融股自身的估值约束，使得金融股在目前的反弹中吸引力有限。”