□本报记者 徐文擎

　　控制跟踪误差是指基灵魂

　　杨宇称，作为一款非常同质化的产品，能否控制好跟踪误差是区分指数基金好坏最天然的标准。“指数基金就像一只表，除去奢侈品的因素，衡量手表好坏最重要的因素是看它走得准不准；同样的，精准复制指数也是指数基金最天然的使命。”他说。

　　因此，在过去十余年管理指数基金的生涯中，杨宇一直将控制好跟踪误差放在自我要求的首位，不愿意主动承担行业配置、个股选择和增减仓位的风险去获取超额收益，“这是指数基金和主动管理基金最大的区别。如果说嘉实沪深300ETF的跟踪效果好，我认为很大程度上是因为注重财经纪律，不愿意为了获取收益去背离被动投资的本质。”

　　在此基础上，他愿意去获取一些市场上近似的无风险收益。“指数基金对大部分股票长期持有，如果这其中有股票做定增，我又可以比较优惠的折扣拿到一定的份额，那我可以卖掉手上已有的这只股票，再以七折的价格买进相同股数的股票，对应的风险是定增的锁定期内（一般为一年）不能卖这只股票，但如果我能合理地预计和控制仓位，比如我知道这一年内大约申赎量有多大，在比较安全的范围内去做置换，比如本来持有1000万股，换掉其中的500万股，这样就可以既赚取其中的差价，又不影响跟踪误差，是一个近似的无风险收益。”他举例说。也正是因为这样的理念，嘉实指数基金在精准复制指数上一直处于行业领跑地位。

　　指数化投资迎历史机遇

　　近几年，随着国外被动投资的市场占有率不断上升和国内多重因素的影响，中国的指数化投资有了长足发展。

　　“特别是最近一两年来，大量公募明星基金经理奔私，去年6月统计的数据显示，44%的基金经理任职年限不到一年。在这种情况下，公募在调整战略布局，发展工具化、大众化的指数产品成为主要路径之一，而不是单纯依靠明星基金经理来吸引客户。比如看好市场，我就提供一只指数基金；看好某个行业，我就提供一只行业基金。在这种趋势下，指数基金未来十年会处于一个高速增长期。”杨宇介绍。

　　他认为，随着MSCI等海外指数将A股纳入全球指数体系的预期逐渐增强，将为中国带来大量需要配置A股的海外资金，而境外投资者特别是机构投资者对全球资本市场的配置通常是自上而下，比如A股在MSCI新兴市场指数中占多少比重，机构投资者也可以将相应比例的资金配置到A股，而自上而下最好的办法是配置指数ETF，这将大大促进中国指数基金发展。随着中国居民资产配置的全球化，未来以境外指数为标的的投资会有很好的发展。

　　“指数基金从去年12月以来有了很大进步，这体现了中国证券市场个人投资者的特点。中国投资者分为两类，一类在银行端，不愿承受风险；另一类天天在股市，具有典型的风险偏好，分级基金B端正好满足了这类客户的需求，顺应了牛市中高杠杆带给投资者的吸引力。今年，嘉实在分级基金上会有相应布局，在产品设计上更加注重用户友好性，抓住投资者需求，提供满足市场热点的标的产品。”

　　他提到，2015年是中国衍生品市场快速发展的一年，中证500和上证50股指期货的上市交易以及上证50ETF期权上市交易，促进了衍生品市场的蓬勃发展，而衍生品的发展会给基础市场产品带来活水和动力，“市场对于指数标的和ETF的需求会明显增加，比如2010年沪深300ETF上市后，沪深300成了市场主流和核心的指数之一，但2010年前大家对沪深300的关注可能并没有那么高。未来中证500和上证50指数也会一样得到市场更加广泛的关注。”他说。同时，在他看来，中证500股指期货推出的意义远远大于上证50股指期货的意义，无论对于指数化投资还是市场中性产品、绝对收益产品，都带来了非常大的发展机会，“我们肯定会抓住这样的机会，为投资者提供不同风险收益组合的产品，根据客户需求进行量身定制，而只有当市场上出现各种各样需求的时候，指数化产品才会有更加稳定的发展。”杨宇说。