□本报记者 张利静

　　昨日，菜籽、菜粕延续近期跌势，菜籽主力1509合约收盘报4588元/吨，较上一交易日跌0.41%；菜粕主力1509合约终盘报2167元/吨，日跌幅0.28%。整体来看，二者依旧在上周以来的跌势之中。分析人士认为，目前菜籽收储政策尚不明朗，是菜籽、菜粕价格运行中的不确定因素，不过受价格低位及宏观资产溢出性因素支撑，粕类存在恢复性上涨机会。

　　综合目前菜籽、菜粕市场消息面信息，新纪元期货农产品分析师王成强分析，首先，2015年中央一号文件公布菜籽继续实行收储政策，但托市政策细节尚不明朗，夏粮收购工作会议后，国内菜籽政策面消息或对盘面带来显著干扰。其次，美国国家气象局气候预报中心日前指出，厄尔尼诺现象持续到今年夏季末的几率将达到90%，远高于其此前预期的70%，这对油脂价格带来利多和炒作的空间。同时，美国近来严重的禽流感疫情，不断打击粕类市场信心。事件性驱动致多油空粕的市场结构渐成趋势，对菜粕形成牵制。

　　同为养殖业上游饲料，豆粕、菜粕具有很强的替代关系，因此豆菜粕比价也一直是不少投资人士的重要交易参考指标。未来菜粕走势需关注豆粕市场情况。

　　王成强对这一规律的历史表现列举称，2014年7月初，豆粕菜粕价差在650元/吨的时候，因远低于千点均衡价差，菜粕价格劣势突出，菜粕在禽料、水产料配方中使用比例纷纷被下调甚至取消，推动菜粕持续走弱；2015年5月18日，豆粕、菜粕现货价差511元/吨，期货上价差488元/吨，历史低位的价差再次极大地抑制了菜粕需求，同样利空价格。“雪上加霜的是，五月份国内有数十万吨的DDGS到港量，其价格普遍贴水国内菜粕300元/吨以上，也蚕食了菜粕市场份额。尽管当时国产菜籽播种面积和产量存在显著的下滑预期，但其利好效应，依旧难敌终端需求低迷和蛋白饲料供给扩张的冲击。”

　　上海中期农产品研究员朱罡表示，目前偏低的豆菜粕比价刺激豆粕对杂粕的替代使用增加。

　　朱罡进一步分析称，目前豆类市场宽松的供需格局基本形成，美豆期价波动范围有限。在偏空的市场结构下，市场大体忽略了上周NPOA公布的偏利多的4月美国本土压榨数据。国内方面，5、6、7月份南美大豆到港量巨大已成市场共识，预计到港量不会小于2350万吨。就当下养殖行业的情况看，二季度的豆粕需求并不乐观。豆粕二季度需求的不确定性在替代消费上。

　　从比价关系角度，王成强认为，对菜粕后市走势不宜过分悲观。豆粕作为蛋白粕市场重要的风向标，其价格业已跌至6年来低位区域。尽管其表现目前是年内最弱的一类商品，但因临近传统的季节性见底的时间窗口，随着国内养殖需求的复苏，其价格有望在去年秋季低点附近获得强烈支撑而震荡走稳。

　　“菜籽政策托底扶持下，菜粕价格仍有相对偏强的表现，恢复性上涨机会增加，但力度逊于往年。而大的逻辑上，宏观面对大类资产自上而下的溢出性支持，粕类的补涨也将呈现轮动和共振上扬市况。”王成强说。

　　朱罡建议，目前投资者不宜过激地参与做多豆菜粕比价的套利，因为偏低的豆菜粕比价有助于消化豆粕未来两个月的集中供应，因此5月份比价低位震荡的可能性更高。