■ 投资感悟

　　□中秦

　　在一片看涨声中，成交量不断放大，我隐隐感觉到一种不安，或许市场风险正在逐日聚集，调整随时就会到来。但是由于目前的市场容量巨大，只要大趋势不变，相信这是一次结构性调整过程。

　　首先大部分个股已经不敢买入，很多老股民或者有一定经验的投资者都会有类似感觉。打开K线图，很多股票价格已经翻了两三倍，几百倍PE、几百亿元市值的个股比比皆是，追高意愿的降低代表着市场购买力下降。

　　很多个股的故事已经很难打动人心。每只股票上涨都有其逻辑，简单地说就是属于他的故事。这些故事不一定都是虚构和想像的，有很多与业绩挂钩，价值投资在一定程度上也属于一种故事。但是，随着股价大幅上涨，很多故事失去了吸引力，或者说投资者开始审美疲劳。例如，最近一些长期停牌复牌的股票，两三个涨停板后投资者就可以任意买入，这说明现实和故事的差距开始缩小，或许是市场见顶的一个信号。

　　随着资金疯狂入市，每周五大家都对证监会新闻发布会充满期待，一些人在等着兑现的那一刻，但是都不愿意损失可能的利润而提前出局，对政策的敏感度越来越高。换做前几年的熊市，这个发布会的内容少人关注。管理层肯定不会去控制市场走势，但是会对可能出现的风险进行防范，比如上周的“去杠杆”，就是保护市场健康运行的必要措施。目前市场的获利盘很多，一旦有敏感信息干扰，就会出现集中抛售。

　　牛市不拒绝调整，调整以后市场或许会更疯狂。本轮牛市主要是流动性输入所导致，目前这个趋势还在持续，因此短期看调整后市场仍然有继续突破新高的能力，只是牛市的调整会非常猛烈。投资是一项长期工作，成功的标准不在于一下子赚了多少，而在于长期抵御风险的能力，在长期投资过程中赚到钱。我看到很多投资者在上轮牛市赚了钱，但是在后来的熊市中亏得更多。对很多股票来说，短期上涨过快、过急，需要消化浮盈，但并不是一次算总账的过程。如果哪一天，大家开始计算本轮牛市输赢的时候，那就是市场的转折点。

　　对付趋势波动最好的策略就是资金管理，对于投资标的的价值判断则是取舍的最终依据。市场波动不可避免，关键是上升趋势是否能在波动后继续保持。短期我们需要检视的是可能的波动是否会对我们的资产产生打击。如果这点是安全的，那么问题就不大。对于我们这些做绝对收益的人来说，保证盈利回撤尽可能小更加重要，因此我会采取保守策略，降低持仓。但是不管市场怎样波动，对投资标的价值评估才是最重要的。如果这个标的的估值出现明显泡沫，我肯定会不断卖出；如果他的价格距离目标价值还很远，只要仓位比例允许，我会继续持有。