宽松政策将加码
- 发布时间：2015-04-25 05:30:57 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
■ 谈股论金
□晓旦
中国经济状况仍在持续恶化过程中。最新公布的4月汇丰制造业PMI预览值为49.2%，比上个月的50.7%下跌1.5个百分点，出现今年以来的最快下跌速度，再次跌入收缩区间。新订单指数从上个月的49.8%跌至一年新低49.2%，显示国内需求继续疲软，同时进出口价格指数也有加速下跌的趋势，表明未来通货紧缩的压力持续加大。虽然出口订单指数为3个月来首次出现上涨，预示着海外需求有所改善，但是其不能改变经济下行的趋势。
为扭转经济持续下行的趋势，自去年以来，央行连续降息、降准，并且最近的降低银行存款准备金率，更是少见地一次下调100个基点。在降息、降准的同时，国家重启核电建设，并在交通、油气及矿产资源保障等领域发力。现在看来，尽管政府已经开始放松货币、财政政策，但未能阻止经济周期性下滑。可以预期，未来政策宽松还会在需求端尤其是稳投资的刺激进一步加码。央行将有很大概率在近期再度降息25个基点，甚至50个基点，仍有可能再次下调存款准备金率。此外，财政支出也会有所增加，多项稳增长的投资将会陆续出台。
再来看股票市场。尽管经济增长持续下滑，然而股票市场却在4月走出快速上扬的行情。4月以来上证指数已经上涨超过17%，3月上证指数涨幅超过15%。许多人对此颇为迷惑，为什么衰退的经济增长会对应一个大幅上涨的股票市场。从股市上涨的合理性因素看，虽然经济处在衰退过程中，但是在宏观经济政策层面出现了明显变化，即是由一个较为谨慎的周期转向了一个政策宽松的周期，宽松政策引发人们对经济前景的憧憬。股票上涨改变了市场趋势，在股票市场上，并不存在绝对理性的股票价格，在市场趋势形成后，顺势而为的投资推动了股票价格上涨。此外，大量股市新投资者不断加入，也是股市上涨的新推动力。最近，有两个新的股指新品种上市，一个是代表大盘蓝筹股指数的上证50股指期货，另一个是代表中小盘股的中证500股指期货。现在，股指期货的前20名持仓，多单占据多数，这说明并未形成机构集中看空的态势；机构投资者没有在股市投资中占据主导力量，散户还是推动股市上涨的主角。
前几周，我们都曾预期股市会进行适当调整，但是现实的股市走势证明我们的预期并不准确。尽管如此，我们还是预期股市很快会进入调整阶段。现在股票的价格比较偏高，从价值角度看，已缺乏合理评判，仅仅是顺势而为而已。
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