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市场利率走低 基准利率待“补跌”

  • 发布时间:2015-04-22 05:31:43  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 张勤峰

  在降准释放出万亿量级流动性后,周二例行公开市场逆回购操作暂停,当天央行未开展任何操作,照此趋势,本周公开市场操作延续净回笼是大概率事件。市场人士指出,降准后央行通过公开市场操作适量回笼资金,有助于平滑短期流动性分布,符合以往惯例。短期内,银行体系流动性非常充裕,季节性缴税对资金面难成威胁,预计资金利率将进一步下行,未来逆回购利率和存贷款基准利率继续下调也将顺理成章。

  短期不差钱 逆回购暂停

  20日银行法定存款准备金率正式下调后,21日例行的央行公开市场操作成为关注重点,一则央行如何操作存在悬念,二则逆回购利率会否继续下调,对市场利率预期影响也不小。央行最终选择了一种折中的做法——没有开展任何操作,这也是央行逆回购操作自农历春节以来首度暂停。据数据显示,本周公开市场有200亿元逆回购到期,其中21日和23日各有100亿元,由于21日央行无操作,当日实现资金净回笼100亿元。照此趋势,本周公开市场操作延续净回笼是大概率事件。

  事实上,降准后央行通过公开市场操作回笼资金是通常做法。因降准一次性释放出大量流动性,适量开展公开市场短期回笼操作,可平滑流动性分布,避免货币市场出现大幅波动。今年2月份降准时,由于春节特殊因素,央行公开市场暂时保持了净投放操作,但再往前看,在2012年2月、5月及2011年12月的三次降准后,央行均在公开市场进行了短暂的净回笼操作,且多是通过正回购操作主动回笼货币。

  市场人士指出,此次降准力度很大,一次性释放资金量约为1.3万亿元,而本周到期逆回购规模本身很小,与降准释放资金量相比微不足道。综合来看,即使央行短暂重启正回购操作也不足为怪,而央行只是暂停逆回购操作,可见央行流动性操作宽松,促使市场利率下行的诚意十足。

  缴税难成威胁 宽松盛宴重现

  从货币市场来看,央行在公开市场小额净回笼资金,丝毫没有影响到流动性向好的势头。21日,银行间质押式回购市场上,各期限回购利率继续全面下滑,其中隔夜利率加权值收在2%,单日下跌近18bp;指标7天回购利率加权值收在2.64%,为去年3月17日以来的一年多新低。种种迹象表明,资金面正迅速恢复至去年春节后非常宽松的状态。

  短期来看,企业缴税导致财政存款增加是4、5月份银行体系流动性面临的主要不利因素。数据显示,去年4、5月份财政存款分别增加了5621亿元、3027亿元,由此将带来约8000亿元的流动性回笼。不过,此次央行实施超常规的降准,释放的资金达到万亿元量级,已能够完全弥补今后两月缴税的流动性缺口,因此预计缴税对资金面难构成威胁,今后一段时间将保持宽松态势。当然,外汇占款收缩以及新股常态化批量发行,对资金面尤其是资金利率下行仍有阻碍,但考虑到经济增长不稳、管理层一再强调降低融资成本,货币政策放松进程难言到头,未来货币市场利率仍有小幅下行空间。

  值得一提的是,逆回购操作缺席让公开市场利率暂时无法发挥指引作用,但目前货币市场7天回购利率已低于央行逆回购利率约71基点,待央行重启逆回购操作,操作利率下行将顺理成章。市场机构认为,随着货币债券等市场利率走低,二季度存贷款基准利率下行也随时可能发生。

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