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个券违约频现 信用债分化难免

  • 发布时间:2015-04-22 05:31:26  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 王辉

  保定天威集团21日确认,其2011年度第二期中期票据(11天威MTN2)在付息日未能按期兑付本年利息,由此开启了中国债券市场国企债券违约的先河。分析人士指出,在宏观经济下行压力较大的背景下,未来债券市场离散性违约案例仍将继续出现,但系统性违约风险依旧可控,高息债券将迎来分化时期。

  国企债打破刚兑金身

  尽管此前部分投资者寄望于保定天威集团大股东出手相救,但11天威MTN2在付息的最后时刻并没有出现“奇迹”。4月21日下午,保定天威集团有限公司发布消息称,由于公司发生巨额亏损,未能按期兑付15亿元“11天威MTN2”的本年利息,从而成为中国首只违约的国企债券。

  资料显示,天威集团分别于2011年2月和2011年4月在银行间市场公开发行两期中期票据,即11天威MTN1和11天威MTN2,发行金额分别为人民币10亿元和15亿元,期限均为5年。本次天威集团涉及违约的15亿元中票,票面利率5.70%,债券原评级为主体债项均为AA+,当前最新评级为BB。中债资信报告指出,自2011年以来,天威集团已连续四年亏损,且亏损额度不断放大;截至2014年末,天威集团账面总资产129.17亿元,总负债209.53亿元,已处于严重资不抵债状态。综合天威集团当前的经营和财务状况,在没有外部支持的情况下,本次天威中票利息支付违约,完全在情理之中。

  精挑细选时代来临

  随着国企债打破刚兑神话,此间主流市场观点指出,未来个券离散性违约案例仍将继续出现。不过,市场系统性风险依旧可控,未来高息个券分化将进一步加剧。

  广发银行金融市场部利率及衍生交易主管欧阳健表示,今年以来主流投资者对于低评级高收益债券的风险偏好已逐步下降。随着本次天威中票违约事件的出现,年内信用债违约事件预计会越来越多,未来一段时间内对低评级债券的投资应始终保持谨慎,避免踩雷风险。欧阳健认为,信用债市场个案违约不会触发系统性风险,刚兑的打破对债券市场整体是有益的,将有利于市场无风险利率的下降。

  来自中信证券的观点也认为,目前信用债市场已经进入“个券违约新常态”和“刚性兑付过去式”。个券违约虽然难以带来市场信用风险溢价的整体提升,但仍会带来个券及行业分化。招商证券本周也表示,部分国企在经营恶化的情况下,信用资质下沉明显。对投资者来说,信用债择券要求提高,市场进入精细化择券时代。招商证券进一步梳理指出,5月份“08蒙奈伦债”和“12中富01”兑付进展情况仍需重点关注,而下半年“08二重债”、“12鄂华研债”的兑付情况可能也将出现一定变数。

  中投证券则表示,存款保险制度的建立、公司债投资者管理制度建立,都已经为信用债违约打破刚性兑付筑起了防火墙。当前,信用利差从原有的资金面主导向信用基本面传导。信用风险的重新定价,也是债券市场的理性回归。整体来看,当前宽货币可能并不能有效改善发行人的信用基本面,后期投资者仍需维持中高等级、短久期信用债配置的策略,对低等级发行人仍要持续谨慎。

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