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利率市场化 最深刻的一场金融变革

  • 发布时间:2014-12-06 02:31:29  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □毛志辉

  利率市场化是一个常议常新的话题。2013年,中国吹响了全面深化改革的号角,在“市场在资源配置中起决定性作用”的思想指导下,利率市场化迅速被业界热议。

  近期利率市场化步伐进一步加快。11月21日,央行宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,将五年期定期存款完全市场化,交由各家银行自行决定利率,反映了存款利率市场化逐步放开。11月30日下午,央行发布了《存款保险条例(征求意见稿)》,这也是利率市场化进行的先决条件之一,《条例》的出台势必将对中国资本市场产生重大影响。

  在中国推进利率市场化改革的关键时期,由交通银行首席经济学家连平带领的专家团队审时度势,根据中国国内金融形势发展和利率市场化改革深化的需要,推出了《利率市场化:谁主沉浮》一书,对利率市场化的影响和挑战进行了全方位多角度的系统分析,并形成了富有真知灼见、具有前瞻性的研究成果。

  《利率市场化》对我国利率市场化改革的历史进行了总结,对未来改革的发展作了展望;具体分析了利率市场化对商业银行的影响和挑战,并指出商业银行应对利率市场化的对策;讨论了利率市场化对非银行金融机构和金融市场的深远影响;分析了利率市场化对居民和企业的影响;探讨了利率市场化改革与相关金融改革的关系问题,及其可能带来的宏观金融风险,并提出了相关对策建议。

  从理论依据看,利率市场化源于“金融深化”理论。20世纪上半叶,绝大多数国家都实行了不同程度的利率管制。随着高通货膨胀和金融市场的快速发展,利率管制的弊端日益突出,通过利率管制调控宏观经济的难度也越来越大。上世纪70年代,美国经济学家罗纳德·麦金农和爱德华·肖在批判传统货币理论和凯恩斯主义的基础上,论证了金融发展与经济发展相互制约、相互促进的辩证关系。他们探讨了“金融抑制”对经济发展的危害,主张发展中国家宜采取包括利率市场化、浮动汇率制度在内的手段来实现金融深化。利率市场化改革的实践在20世纪80年代后成为世界性潮流,美国、日本、英国、法国、德国等发达国家和众多新兴市场国家先后完成了利率市场化改革。

  以1996年我国放开同业拆借市场利率为标志,我国利率市场化改革已走过了十多年的历程。近年来,中国货币市场和几乎所有债券市场上的利率,包括同业拆借、回购、国债、金融债和企业债以及国内外币存款的利率都已经放开。作者在书中指出,中国进一步推进利率市场化改革的现实意义体现在:有利于有效配置金融资源,提高金融市场运行效率;有利于发挥利率机制的传导作用,实现宏观调控的市场化转变;有利于倒逼商业银行加快金融创新,转变经营模式;有利于缓解小微企业融资难和社会就业难问题;有利于规范和引导民间融资健康发展。

  利率市场化改革的影响,银行业可谓首当其冲。利率市场化改革的关键标志是银行业存款利率的自由化。随着改革推进,我国银行业不仅净利润增速会有所下降,相关风险也会上升;不仅短期盈利能力降低,长期发展模式也面临转型的压力;不仅外在业务结构遭受冲击,内部管理能力也亟待提升以适应新的环境变化。为此,作者提出,商业银行应根据自身特点,找准定位,确定合适的发展方向,同时不断调整和优化资产负债结构、收入结构,着力提升定价能力和风险管控能力,以应对利率市场化的挑战。

  作者还将不同规模的银行作了区别研究。与大型国有银行相比,中小银行存在资产规模小、传统业务竞争力弱、中间业务发展相对落后、资金内部转移定价能力差以及利率风险管理能力弱等突出问题。作者指出,实施利率市场化后,中型银行转型的方向是走与自身特色、业务优势相匹配的专业化发展道路,小型银行则应夯实客户基础,稳定核心负债,提供快捷灵活、特色化的金融服务。事实上,利率市场化对于中小银行的冲击更大,这不仅表现在净利差的收窄,更表现于来自大型银行的竞争和挤压。伴随着优质企业议价能力的提高,传统信贷业务方面同业竞争将更为残酷。充分发挥中小银行在信息搜寻、贷款谈判以及贷款后对中小企业的监督成本等方面的供给优势,将是中小银行应对利率市场化挑战的有效途径。

  对于股票市场、货币市场、外汇市场等金融市场,以及证券、基金、保险、信托等非银金融机构而言,利率市场化也将产生深远影响。利率的频繁波动将直接挑战其产品定价能力和风险管控水平。作者深入分析了利率市场化对我国社会融资结构、金融市场、非银行金融机构、影子银行、民营金融等的挑战和机遇。有观点认为,改革将提高融资成本,将使部分金融机构特别是非银金融机构举步维艰。而本书认为,利率市场化所带来的金融创新,将有利于非银金融机构在金融工具设计、金融服务等方面的创新。尤其对于民营金融而言,合规性将得到提高,融资能力也进一步加强,机遇将明显大于挑战。

  利率市场化的资金配置作用只有在健康的市场环境下才能良好发挥。书中对实体经济部门在利率市场化改革中所受的影响,以及利率市场化的福利效应、宏观效应等,也都做了较为透彻的分析,并给出了自己的政策建议。

  利率市场化是一个国家金融市场化过程中的关键一步,这一过程充满荆棘和风险。作为医治我国经济弊端的一剂药方,利率市场化既不能包治百病,也绝不是只有正面效应而无任何风险。回顾全球利率市场化的行进历程,大多数国家在利率市场化过程中或完成后的5-10年里,都出现了不同程度的金融动荡甚至危机,严重影响了实体经济增长。各类风险的相互影响、相互交织、互为因果,很容易共同演绎出系统性风险。因此,对利率市场化可能带来的风险绝不可掉以轻心,防范和控制金融风险将愈加重要。

  作为当前中国金融改革中最深刻的一场变革,利率市场化毫无疑问会对整个金融体系和经济发展带来多方面的重要影响。需要指出的是,迄今为止,国内学者对于利率市场化的研究,基本都是通过总结典型国家的经验教训来观照中国的现实。这部作品当然也不例外。然而,与其他大多数作品不同的是,本书更多地深入了中国金融业发展的实际,作者及其团队也长期浸淫于中国金融改革的深水区,对当前的利率市场化改革进程有着亲身经历和切身体会,这也为该书全面、深刻和系统地探讨利率市场化奠定了基础。

  书名:《利率市场化:谁主沉浮》

  作者:连平等

  出版社:中国经济出版社

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