□国金证券 王聃聃 张宇

　　短期市场情绪高涨，但创业板过高的估值水平加之上证指数站上4000点，投资者需要考虑短期调整风险，无论从回撤风险还是从风格轮动的角度，都需要保持组合较高的灵活性，优选灵活型产品进行配置。此外从组合风格角度，建议关注周期蓝筹风格基金的攻守兼备特征，而成长的分化走势将不断突出，精选具备选股能力且风险控制能力强的成长风格产品作为搭配。

　　权益类开放式基金：增强安全边际，灵活应对市场变化。短期市场情绪仍然乐观，同时随着股市与资金的正反馈效应增强，以及房地产投资的大势已去，都在吸引资金进入股票市场，包括新增股票开户数、新增基金账户都反映出投资者热情。但同时，上证指数站上4000点后波动风险也在不断加大，投资者在乐观的同时也需要保留几分谨慎，从配置的角度，可适当侧重低估值且受益于稳增长预期及改革的周期蓝筹风格，并精选具有安全边际的成长风格股票。

　　就基金投资者来说，权益类基金组合继续采取相对积极的策略，但在保持较高权益类仓位的同时，建议从组合结构角度增强安全边际。首先，从组合风格角度，可适当增强周期蓝筹风格基金的配置，在资金流动性环境较好、改革政策刺激以及政策托底经济基本面存在修复预期的可能下，当前周期蓝筹风格具备攻守兼备的特征，而在成长风格不断积聚风险、未来逐渐分化的背景下，需要精选具备选股能力且风险控制能力强的基金产品；其次，短期市场情绪高涨，创业板超过80倍的估值水平加之上证指数站上4000点，无论从回撤风险还是从风格轮动的角度，都需要保持组合较高的灵活性；最后，在主题投资持续活跃，可继续甄选主题投资配置较多且擅长把握相关投资机会的产品。

　　固定收益类基金：债市谨慎乐观，灵活至上。债市方面，在利空集中释放后面临较好的交易性机会。落实到二季度基金策略上，基于债市谨慎但不过分悲观，权益市场仍相对乐观的背景下，在大类债券基金类型中，我们首推灵活型普通债基。一方面，各类债券基金历史收益率表明，在股强于债的市场，普通债基（最高20%仓位可投资于二级市场股票）和可转债基金（80%以上固定收益资产投资于可转债）由于可分享二级市场股票上涨收益，业绩显著优于新股申购型债基（仅参与一级市场股票投资）和纯债债基（不可投资股票）。另一方面，在当前市场环境下，灵活性普通债基有望通过对权益投资机会和债市交易性机会的灵活把握为基金净值带来正贡献，同时抵御基金业绩波动风险。此外，对于纯债基金可关注重仓短期利率债、高等级信用债和优质城投债，杠杆和久期较为保守的基金。

　　QDII基金：港股迎来历史性机遇，风格均衡配置。就QDII基金在区域配置上，我们建议从成熟市场转为以港股为主。美股目前调整；美股分析师平均预期标普500指数成分股一季度每股收益将下降4.6%，而此前预期为增长4.2%。盈利预期遭到下调，主要是那些与原油价格崩盘存在关联的企业；但在标普500指数的所有10个板块中盈利预期都比较疲弱。而港股方面，在《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》的政策引导之下，将迎来资金面上的历史性改善。