□本报记者 黄莹颖

　　近日，市场上再次出现明星私募业绩“滑铁卢”事件。

　　期货私募毛泽红的产品“凯泽一号”在今年2月，亏损达到34.16%。去年该私募曾以高达998.93%的收益率夺得管理期货私募冠军，惊艳全市场。不过，今年2月，在做空甲醇和动力煤期货交易上，出现大额亏损。从数据上看，过去的2月，期货私募表现整体欠佳。私募排排网统计在内的478只管理期货策略产品，2月整体收益为0.04%。从单只产品业绩分布情况来看，实现正收益的产品共185只，占比38.7%，不包括89只产品收益为零。另外，收益为负的产品有204只，占比42.7%，收益为负的产品数量远多于实现正收益的产品数量。

　　从历史经验看，期货私募出现这种大起大落的情况并不罕见。如2013年刘增铖以超过600%的收益率成为当年期货私募冠军，但到了第二年，即2014年10月底，其管理的“长安基金－银闰铖功5号”突现净值跳水，单日净值大跌23%。成立仅7个多月的产品即面临被清盘的命运，而引发“银闰铖功5号”净值暴跌的元凶是其持有的PVC1501商品期货合约。10月23日，该合约在当日开盘6分钟之内快速下跌并触及跌停，随后便大幅拉升，全天涨超2.8%。再如曾被业内称为棉花奇人的林广茂，2010年做多棉花期货，2011年反空棉花期货，从600万元做到20亿元，但在2012年再做多棉花期货时，却遭遇重大亏损，至少亏损7亿元。

　　期货具有高杠杆属性，一旦做反方向又缺乏有效风控手段，出现巨亏后就难以再翻身。大多时候，高收益背后都隐藏着更高的风险，短期高收益意味着激进、重仓，这种策略类似于押宝式赌博，一旦做对了即暴涨，反之则直接爆仓再无翻身之力。比如刘增铖，其交易多年来以主观趋势交易为主，仓位较重是其一大操作特点。而这种策略的优点就是，当行情连贯时，则会取得大幅盈利；缺点就是当行情不断反复时，由于趋势加仓策略，经常出现看对行情赚不到钱现象。而2014年冠军毛泽红做法也类似，其操作仓位上也非常激进，只要判断出有翻倍行情，仓位基本上都会在80%以上。

　　反观市场上比较稳健，存活时间较长的期货私募，其持仓往往长期保持低仓位策略。从了解的数家存活超过5年以上的中等规模期货私募机构看，其单边仓位大都遵循20%以下的策略。从目前市场上较为成熟的数家期货私募机构看，团队建设、策略多样性、风控严格等特征都比较明显，内部考核也更倾向于收益风险、稳定性来考量，而单账户那种不管不顾的激进模式，显然难以持续。

　　从2013年、2014年期货私募冠军经验看，其失败原因都在于管理人从操盘手向资产管理人转变过程中，角色没有成功切换。由于明星效应，其资产管理规模均一度成倍增长，但包括产品设计、发行、风险控制、净值管理、团队建设、投研体系构建等管理能力却远远没有跟上，而这也是包括期货私募、证券私募在业绩暴涨、规模暴涨之后所犯的通病。