□海通证券 单开佳

　　展望2月A股投资环境：经济面实体经济仍疲弱，通缩风险未消；资金面短期货币政策预期紊乱，长期宽松趋势不改；政策面方面财税支持“走出去”；国际环境方面，全球央行争相放水，虽然影响股市走势的各个因素交互作用且影响方向不一致，但其中必有最主要的影响因素，本轮市场上涨的主要逻辑是资金面的增量资金入场，A股从存量博弈市演变为增量趋势市，这种变化源于利率下行改变资产比价，改革加速提高风险偏好，稳中求进排除基本面下行风险，成本和费用下降利于盈利改善，大类资产配置形成转向股市的趋势。

　　短期看经济面、政策面、海外环境并没有出现重大的负面转变，市场走势的分析重点依然在于对资金面的分析，而对资金面的分析的重点又在于对货币政策的预期分析。短期货币政策预期紊乱，长期宽松趋势不改。

　　债市方面，未来货币政策的宽松方向不会改变，未来一个月依旧看好高收益信用债的表现，从收益率历史水平来看，高等级信用债和城投债的利差已达到历史底部，性价比较差，而高收益债的利差则位于历史中值附近，仍有较大的下行空间。期限利差则处于历史底部，短端品种攻守兼备。

　　大类资产配置

　　我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。给予这三类投资者在权益类基金（包含股票、混合型基金以及交易型基金）一个配置比例区间，分别为积极型配置区间60-100%；稳健型30-80%，保守型10-40%，权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当判断市场上涨概率较大时，我们会在权益类基金上配置较高的比例，反之则降低比例。2月资产配置比例建议标配权益类基金。

　　积极型投资者可配置80%的权益类基金、20%的债券基金。其中，权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金（70%）和QDII基金（10%）为主。稳健型投资者可配置55%的权益类基金、35%的债券基金和10%的货币市场基金。其中，权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金（45%）和QDII基金（10%）为主。保守型投资者可配置25%的权益类基金、50%的债券基金、25%货币市场基金。其中，30%的权益类基金包括20%的主动型股票混合型基金和5%的QDII基金。

　　股混开基

　　基于我们对市场较大概率震荡的判断，建议投资者在基金投资上谨慎为上，产品选择上多关注历史回撤较小、注重安全边际、选股能力突出的产品。而在风格配置上，建议投资者相对均衡，核心配置均衡灵活型的产品，卫星配置思路是两头兼顾，价值和成长风格产品都进行配置。

　　QDII基金

　　全球央行争相放水一定程度上利好权益市场，但欧洲、日本、新兴市场经济基本面依然存在隐患，因此在QDII产品投资上依然建议投资者可以关注美国和相关区域的产品，相对安全边际较高。

　　债券基金

　　落实到基金投资上，鉴于我们对权益资产向好的大方向没有发生改变，激进型投资者依旧可以选择权益资产比例较高的品种，只是风格上可以从之前涨幅过大的大盘周期股和转债适当转向中盘蓝筹和优质成长。高收益债风格的债券型基金依旧是中等风险偏好投资者可以关注的标的。

　　货币型基金

　　投资者不妨关注春节前后因提现效应而导致的资金面短期趋紧，但暂时并不具备长期投资的价值。