“魔杖”也是“双刃剑”
- 发布时间：2015-02-02 00:30:41 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
“配置风险的市场充满了不确定性，套期保值犹如一把双刃剑，既能护身也能伤身。”一位颇有经验的贸易商指出，也不少企业忽视套保过程中的风险，在利用期货的过程中遭遇很大损失，甚至因此将套期保值视为洪水猛兽，唯恐避之不及。
那么，企业该如何拿好套期保值这把利剑，才能避免剑锋伤及自身呢？业内人士指出，深刻理解种种风险因素无疑是重中之重。
首先，期现货价格严重背离是开展基差交易的“黑天鹅”。教科书中所说“月份相同或相近、产品种类相同、数量相等、方向相反”的四原则，是实施套期保值的基础，不过这只是一种理想状态。实际操作中，如果期货和现货价格出现严重背离，可能使得基差朝着与预期相反方向大幅扩大，或者长期维持高位而不收敛，套期保值的理论基础就不复存在，基于基差回归的套保方案就面临失效的风险。
“对于一家中型企业而言，期货和现货出现严重背离的情况，一年可能出现两三次。当这只‘黑天鹅’降临时，企业可通过滚动期货合约等方式适当挽回损失。”专业人士指出，市场不可控，但策略可控，抵御“黑天鹅”，最重要的还是控制好敞口，追求相对稳定的收益。
其次，期货的杠杆特性，使得企业在进行基差交易时，需谨防保证金不足的情况。由于生产经营的连续性，企业期货头寸的持有时间往往较长，即使套保方向正确，保证金也可能不够，徒生“心有余而力不足”的遗憾。
第三，在进行期现货匹配的过程中，由于期货市场不同合约的活跃度不尽相同，如果对应合约的流动性较差，企业只能选择时点接近的合约进行替代，到期移仓。如果不同月份合约的基差出现异常变动，可能严重影响套保效果。
此外，交割储运过程中也“潜伏”着种种意外。例如，交割商品是否符合交易所规定的质量标准、运输环节中交货时间能否保证、成本控制是否到位、交割库是否因库容不足而无法入库，等等。
“套期保值归根到底是收益与风险配对的双向博弈，交易过程中风险在所难免，因此需要预先确立危机的标准，从根本上防止套保暗中演变为过度投机，并建立多项应急预案，以供危险出现时快速决策。”业内人士表示。
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