盘上的智慧：期现并进 殊途同归
- 发布时间：2015-02-02 00:30:41 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
“传统经营方式一点竞争力都没有，凡是墨守成规的都亏得一塌糊涂。”一位成功转型的贸易商如是告诉中国证券报记者。
对于传统的豆粕和菜粕贸易商而言，主要利润来自上下游的价差。不过，随着市场价逐步透明，流通渠道逐步通畅，现在如果贸易商报价较高，下游饲料厂就会绕过贸易商，直接从油厂进货。面对竞争，贸易商可谓毫无还手之力。
树挪死，人挪活。严峻的生存状况，促使贸易商寻找新的经营方式，部分贸易商开始接触期货市场，并发现一旦将期现货相结合，一个点石成金的交易方式——基差交易就诞生了。
所谓基差交易，是指按“某月份期货价格+基差”的模式为销售合同进行定价。签订合同时，贸易双方可暂不固定价格，而只需固定交易所对应品种和月份期货合约的基差。通过基差交易，贸易双方把价格波动转为更容易判断和操作的基差波动，并可充分利用期货工具，将风险转移。
“传统销售方式中的‘一口价’定价缺少灵活性，很难做到随行就市，经常达不到需求方的预期价位，特别是当贸易商和饲料厂都预期粕类价格会下跌时，‘一口价’的作价方式给销售增添了很大困难。”业内人士表示。
据中国证券报记者了解，大约在2004年前后，中国第一批“吃螃蟹”的贸易商出现了。
“初期，我们只通过期货盘面来调整现货的单边头寸，资金量有限。2006年起，我们改变策略，着重开展基差交易，2010年之后每个月至少有三分之一的豆粕交易量是通过基差交易完成的。2012年，我们开始把豆粕经验应用到菜粕中，与湛江中纺每个月保证5000至10000吨的基差合同。”广东福百盛粮食有限公司总经理阮杏朝说。
具体而言，贸易商首先估算出某一月份期现货的合理基差，然后将基差销售给下游市场，当基差缩窄的时候，贸易商择机从油厂购买货物；或者销售远期一口价给下游市场，同时在盘面买入套保合约，等到交割月基差回归时，再从油厂购买一口价，同时平期货盘面的多单。
例如，2014年初，福百盛公司预计菜籽供应趋于宽松，便销售了4600吨7月份交货的基差合约给油厂，平均基差为270元/吨；同时销售给4600吨7月份交货的基差合约给下游客户，平均基差为250元/吨，两条路径均对应着菜粕1409期货合约的套保操作。最终，公司在现货合同中亏损67元/吨，不过期货平仓却盈利167元/吨，该笔交易实际为公司盈利46万元。
“通过基差交易，我们每个月菜粕销售量稳定在1.5至2万吨之间，2013年菜粕贸易实现销售收入7亿元，对公司利润贡献率为40%。”这是阮杏朝给出的基差交易成绩单。
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