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周科竞:别太担心沪股通做空机制

  • 发布时间:2015-01-09 08:03:00  来源:中国经济网  作者:周科竞  责任编辑:罗伯特

  沪股通欲开通做空机制,香港投资者可以做空A股。但是本栏以为,作为一个有着数十年做空历史的股市,香港的投资者非常理性,不会轻易做空A股股票。此外,融券难仍然是融券量小的原因,而非内地投资者不喜欢做空A股。

  常有朋友问本栏,现在是不是进入股市的好时机?这个问题太难回答,从价值投资理念讲,很多股票的价格确实太高,但从走势上看,做多资金的实力又确实很强。进不进股市,确实是一个很难回答的问题。但如果换一个问题,现在找些股价太高的股票做空行不行?显然确实有一部分股票的价格严重高于其真实价值,向下做空应该有一定的投资收益。

  但这就意味着投资者能够融券做空获利吗?未必。本栏曾在很久前向几个大券商咨询过能否融券做空包钢稀土獐子岛等几个当时涨幅较大的股票,结果都是券库里没有券可融,无法做空。根据现行融券政策,投资者做空的融券来源只能有两个,一是券商自己买入然后借给投资者卖出的股票;二是在转融券机制下由其他投资者提供给券库的股票,供融券投资者卖出。

  这就意味着,投资者能够融券做空的股票,必须有人愿意持有半年不卖出,才能进入融券市场。然而,真正值得投资者融券做空的股票,是没有机构愿意持有半年不卖的。这就意味着,投资者想融券做空,只能看券库有什么,而不是自己想卖出什么。

  既然是这样,那么香港投资者就算想做空A股股票,也很难找到券源,故沪股通的做空机制很可能也就是看起来很美。

  在2008年美国次贷危机前,很多股市的做空机制都不需要融券,而是裸卖空,只要投资者愿意做空具体的股票,就可以直接卖出,只要在一定的时间内买回来就可以,并不需要有人融券。只是在2008年美国次贷危机之后,很多人认为裸卖空扩大了股票的跌幅,才被各大交易所禁止。这实际上加大了做空股票的难度,与现在的A股市场无异。

  既然沪股通的做空机制并不允许裸卖空,那也就不会增加新的做空力量,只不过是让香港的投资者与A股投资者一样,有了融券做空的可能。但如果他们只能做空大型蓝筹股和指数基金,对于国际资本是非常缺乏吸引力的,因为做空这些股票,还不如直接做空股指期货,不仅不用支付利息,还可以收取额外基差收益,不是更加划算吗?

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