□本报记者 高改芳

　　资金面如期承压。新股密集发行大量“抽血”，叠加年末资金结算需求增加，近期资金面紧张明显加剧。

　　受上述因素影响，不仅由第三方理财公司发行的理财产品不能兑付的增加。12月23日，广东P2P平台银通贷出现提现困难，金豪利限制提现，这两家平台的待收金额合计超过4亿元。同日，山东P2P平台美嘉创投、金泰财富也出现提现问题。

　　有限合伙基金风险加大

　　有限合伙制私募基金是近几年在国内理财市场兴起的一种新模式。但相对于信托产品、银行理财等，有限合伙制基金的监管有待加强。不断有无法兑付的风险事件暴露，给投资者造成了不小的损失。据不完全统计，2014年以来，投资公司、资产管理公司的有限合伙产品至少有数十亿元的资金面临兑付困难。

　　某基金行业分析师表示，现在通过合伙制募集资金非常普遍。除了房地产，矿业、农业、互联网等行业很多都通过这一方式募资。

　　房地产领域是有限合伙基金最大的去处。因为一方面，高净值客户越来越多，对预期收益要求越来越高；另一方面，房地产信贷的严控和房地产信托融资渠道的收紧，使不少融资需求转道，催生出了以“类信托”的方式发行的有限合伙制基金。

　　据一位信托业分析师称，一般来说，融资方能找银行贷款的，不会找信托贷款。能找信托融资的，不会找其他渠道融资。融资方一步步退到需要使用有限合伙企业进行融资时，项目资质本身就存在隐忧，而且融资成本也将大大提高。目前市场上有限合伙基金的收益率确实要高于普通的信托产品。从这个角度看，这类产品的整体兑付风险天然要高于信托产品。

　　房地产行业不景气也加剧了有限合伙制私募基金的还本付息压力。房产卖不出去现金流就出现问题，这是房地产领域有限合伙的最大风险。因为还款主要依据未来的现金流，抵押物可能只有50%。另外是现金流，如果没有现金流就兑换不了。

　　民间融资风险加剧

　　和有限合伙制基金类似，P2P平台也有同样的起因和后果：通常是无法通过银行、信托等正规金融渠道借款的企业、个人才转而通过P2P平台借钱。这就使得融资方的风险从一开始就比较高。

　　有数据显示，2014年P2P线上交易额达到2500亿元到3000亿元的规模。按照三分之一保守估算，年底前整个P2P平台的待还金额达千亿元规模。巨大的兑付压力，让很多实力不强的公司最终“人去楼空”。从今年10月份开始，每天会有一个平台公司跑路。

　　对于资金面趋紧的情况，申万研究报告认为，有关部门没有如市场预期采取降准等措施对冲流动性紧张局面，原因可能有以下几点：年末将有万亿财政存款下发，将进一步补充流动性；近期人民贬值压力明显加大，一定程度上限制了货币政策短期内放松的空间，如果降准降息释放全面宽松信号将加速资本外流，管理层因此更加谨慎；近期股市上涨过快也使得短期内货币政策更加审慎。