“黑天鹅”事件在A股市场并不鲜见，但1个月之内“黑天鹅”频发却是少有。

　　先是有獐子岛(002069，收盘价12.10元)因冷水团异常导致海产品大量死亡，业绩巨亏；接着是成飞集成(002190，收盘价36.98元)终止158亿元的资产重组；后有比亚迪(002594，收盘价37.47元)H股盘中重挫45%，并带动A股跌停。

　　在杠杆交易盛行的新时代，“黑天鹅”所造成的杀伤力也成倍增加。

　　不幸的是，上述三只“黑天鹅”涉及的个股，恰恰又是融资客集中的地方。

　　三只“黑天鹅”袭向融资盘

　　2014年12月的第一只 “黑天鹅”是獐子岛。在经历长达近2个月的停牌后，獐子岛于12月8日复牌。停牌前(10月13日)，融资买入獐子岛的余额为2.27亿元；到复牌前一日 (12月5日)，融资余额已锐减至1.27亿元；复牌并连续三天(12月8日~10日，獐子岛股价)跌停后，獐子岛的融资余额已只剩下8000余万元。

　　相比獐子岛，成飞集成的融资者更加疯狂，因此损失也更大。

　　高达158亿元军工资产的重组计划，成就了成飞集成这只大牛股；一旦重组计划搁浅，成飞集成就变成了“黑天鹅”。

　　根据同花顺iFinD统计数据显示，在11月17日停牌前最后一个交易日，成飞集成的融资余量有4225.12万股，金额折合16.37亿元。

　　而在近一个月的停牌时间中，成飞集成融资余量有所减少，这意味着少数投资者通过其他渠道筹措资金进行了偿还。复牌前成飞集成的融资余量和融资余额分别下降至3614.11万股和13.05亿元。

　　12月15日，成飞集成复牌并连续三天“一字”跌停，约50亿元市值灰飞烟灭，融资者面临巨大的平仓风险。记者从券商营业部获得反馈，确有成飞集成的融资买入者被强行平仓。

　　比亚迪股价则是在12月18日遭遇重创。早盘其A股还略有上涨，但到了午后，受H股比亚迪股份(01211，HK)盘中最多暴跌45%的影响，A股也被巨量卖单拖垮，收盘时最终触及跌停板。

　　晚间，比亚迪在深交所与港交所双双发布公告，称公司经营正常，高管正常履职，且并未有主要投资者减持。与獐子岛、成飞集成不同，比亚迪遭遇的“黑天鹅”事件甚至尚无能获得证实的诱因。

　　在12月17日收盘时，比亚迪融资余额达到14.93亿元，到18日为13.45亿元，减少了1.48亿元。

　　三跌停后容易迎来反弹

　　尽管獐子岛、成飞集成的融资盘遭遇重创，但实际上，最终的结果远比此前的预期要好。獐子岛和成飞集成都在第三个跌停后打开跌停，比亚迪则在发布公告后的第二天就迎来反弹。

　　12月10日，獐子岛在经历了3小时45分钟的“一字”跌停后，最后15分钟发生了巨变。14：46分其股价忽然被巨量买单拉起，最后15分钟上涨近8%，收盘时跌幅收窄至1.44%，成交金额高达7.58亿元，占全天总成交的84.69%。12月11日獐子岛再次巨量涨停，虽然此后重新盘跌，但仍给了套牢盘充裕的卖出机会。

　　类似情况也发生在成飞集成身上。12月18日，成飞集成迎来复牌后的第四个交易日，早盘以近乎跌停的价格开盘后，奇迹在一瞬间出现，9:30时100余万手买单，迅速将股价拉至36.5元，随后跟风盘风起云涌，千手买单不断出现，10分钟后，公司股价已从大跌9%冲高至涨逾6%。

　　经过这10分钟的急速拉升后，成飞集成股价围绕在1%~4%的涨幅内波动，最终收涨1.77%，全天成交金额高达31.3亿元，换手率超过23%。在巨量资金的保驾护航下，成飞集成得以逃脱第四次跌停。

　　更早的双汇发展(000895，收盘价29.21元)也出现了类似情况。双汇发展在2011年4月19日复牌连续两个跌停后，4月21日双汇发展打开了跌停，止损盘得以成功套现离场。

　　或与融资盘密集平仓线有关

　　同为融资买入标的，为何这3只遭遇“黑天鹅”的个股都是在第三个跌停附近打开了跌停？

　　一位私募人士指出，这种情况是目前涨跌停的交易制度造成的——由于跌停板的限制，即使投资者确定一只个股股价将下跌，但它一直封在跌停板上，投资者即便融到券也很难卖出去，此时只能融资买入。这也是为何每次发生“黑天鹅”事件后，几乎看不到融券卖出、反而有少量敢死队融资买入的关键原因。

　　“为何刚好是在3个跌停板附近止跌？可能是跟融资盘的密集平仓线有关。按照现行融资融券交易规则，3个跌停后可能触发融资盘的大量强制平仓，进而加速股价下跌。此时对于券商来说，如果跌停一直不打开，强平线也很可能是一纸空文。在融资盘对股价影响极大的当下，无论是上市公司，还是融资客，还是券商，都有极强的护盘需求。”上述私募人士进一步指出。

　　以成飞集成为例，根据《每日经济新闻》记者测算，截至停牌前的11月17日，投资者的平均持仓成本在56.72元一线，按当日收盘价54.29元、1：1的融资比例以及券商最低130%的维持担保比例计算，若股价低于36.86元，融资客就有被强行平仓的风险。值得注意的是，成飞集成复牌后第四个交易日在触及35.99元的低位后迅速反弹。同样的情况也出现在獐子岛身上。

　　上述私募人士还提醒道，仅仅靠资金强力拉升还不够，摆脱连续跌停还需要一些利好条件。如双汇发展之所以很快摆脱连续跌停，是因为公司在此之前披露了一项重大资产重组，并给出了56元/股的要约收购价；獐子岛则获得了总裁办公会成员在跌停板上的增持。