□中信期货 张革

　　近期市场消息传闻临储玉米收购政策征求意见稿将出炉，玉米价格止跌企稳。对于国储政策落地后的玉米市场，我们抱以乐观预期，因近期拍卖政策有暂停迹象，后期伴随着国储收购进程的展开，玉米现货市场可用库存将只减不增，玉米价格将迎修复性反弹。

　　首先，国储拍卖连续两周空当，拍卖政策或告一段落。在之前的几周，国储玉米拍卖成交持续低迷，成交率最低跌至0.05%。最近两周的国储拍卖计划表中均未见玉米拍卖规划，市场纷纷揣测今年的国储拍卖或暂告一段落。结合新玉米临储政策出台传言，我们认为国储拍卖暂停的概率很大。如此，玉米市场的供需平衡又将成为国储库存和新作存量之间的博弈。随着新作收储的开始，现货市场的可用库存将只减不增，支撑玉米价格上行。

　　其次，玉米现货价格逐步止跌企稳，销售进度优于去年。汇易网统计数据显示，截至上周我国北方农户玉米上市进度进一步推进，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、河南和山东的上市进度分别为18%、10%、47%、13%、12%、23%和25%，高于去年同期的4%-20%的区间水平。今年北方玉米产区农户售粮进度优于上年的原因除了天气有利外，今年东北玉米品质亦好于上年，价格水平获得农户认可。然而在收储政策出台之前市场仍有观望情绪，最近两周在一系列政策消息纷纷传言时，玉米价格也开始止跌企稳，大有蓄势待发之势，最近全国各地玉米价格多以上涨为主。

　　再次，养殖周期中期向上，饲料消费将受益。10月公布的存栏数据显示，2014年9月，国内生猪存栏环比上升0.8%，同比下跌5.8%至4.36亿头，能繁母猪存栏环比下跌0.5%，同比下跌10.4%至4486万头。生猪、母猪存栏数据支持我们对生猪周期上涨的判断，预计此轮生猪上涨周期将持续至2015年9月前后。鸡蛋价格与生猪价格的波动周期基本保持一致，猪价回升也将带动蛋价上涨。虽然当前蛋鸡存栏依然处于绝对低位，但在蛋价回升的过程中存栏水平也将处于平稳上涨的趋势。因此，养殖周期的中长期向上趋势将使得饲料消费受益，支撑玉米价格上行。

　　最后，玉米期货价格走高，期现价差处于平水之上。随着现货市场价格的逐步止跌，大连玉米期货市场表现稳定，自10月下旬以来持续回升，期货贴水结构也顺利纠正，期现价差处于平水之上。而且，国外农产品市场价格的集体走高和大连粕类价格上涨也给玉米价格平稳上升提供了良好氛围。

　　国储政策的落地与国内玉米价格波动密切相关，基于国储政策本月或将落地的预期，我们认为玉米价格中期有修复性反弹需求，近期逐步企稳回升的玉米价格即为佐证。基于此，建议投资者关注玉米市场的买入机会，做多C1505、C1509合约。