□广发期货 徐艳卫

　　相比其他的农产品，玉米无论是现货价格还是期货价格表现相对比较坚挺。在新季玉米上市之际，国储玉米拍卖明显降温。加上高库存，相比其它农产品价格较高，国外玉米丰收等多重利空下，玉米期货价格或现“拐点”。

　　首先，玉米拍卖明显降温。9月以来，呈现的特点是拍卖成交率下滑，成交价格下降。其中9月3日-4日竞价销售交易会计划销售玉米5002564吨，实际成交1361871吨，成交率27.22%，成交均价2377元/吨；9月10日-11日的竞价销售会计划销售玉米5012677吨，实际成交943145吨，成交率18.82%，成交均价2324元/吨；9月17日-18日的竞价销售会计划销售玉米5015183吨，实际成交625844吨，成交率12.48%，其中：2011玉米计划销售27655吨，全部流拍；2012年玉米计划销售2340826吨，实际成交84774吨，成交率3.62%，成交均价2211元/吨；2013年玉米计划销售2646702吨，实际成交541070吨，成交率20.44%，成交均价2343元/吨。

　　其次，库存消费比，严重超高。9月份，根据JCI数据预测，2014-2015年度玉米国内的产量达191945千吨，进口约为1600千吨，总供给量达281369千吨，总消费174890千吨，期末库存106479千吨。年末库存与消费比将达到60.88%，而过去五年库存消费比的平均水平只有27.06%，总体来看，库存太高。

　　第三，全球丰产，玉米供应过剩明显，对玉米价格上涨将形成长期压力。国内来看，干旱并没有改变今年玉米的丰产预期。据调研数据，东北地区玉米产量预计会同比增产1000万吨左右，而华北地区因旱灾预计会减产700万吨，所以全国玉米产量仍将呈现持平略增的态势。欧盟方面，玉米收割工作已经开始，种植户团体AGPM表示，本年度欧盟玉米产量将达到创纪录的1725万吨。美国方面，玉米和大豆产量有望创下历史最高纪录，美国农业部预计今年美国玉米和大豆总产量将达到183亿蒲式耳，远远超过农户的贮存能力130亿蒲式耳。这意味着农户必须提前销售部分产量，而不是等着价格上涨。

　　第四，下游加工亏损，需求方面难有大的改善。近期山东地区深加工企业玉米收购价稳中有跌，个别企业新玉米水分较为适宜且较陈玉米低100-180元/吨至2580-2620元/吨，但依然较去年同期高200-350元/吨。理论计算下，华北深加工玉米价格下降与淀粉和副产品价格回调多空抵消，吉林玉米淀粉加工亏损约为83元/吨，山东淀粉加工亏损约为75元/吨，黑龙江地区玉米酒精加工盈利约为72元/吨左右。

　　最后，玉米相对价格较高，饲料添加比例进一步减少。玉米相对价格较高体现在两个方面：一是内外盘价格相比高太多。目前9月份进口成本约为1696元/吨，现货价格为2730元/吨。进口利润为1034元/吨。期货1501合约18日收盘价为2371元/吨，11月份进口成本1723元/吨，进口利润648元/吨。虽然我国目前进口玉米量比较少，但内外盘价格太大，最终会通过DDGS、生物燃料油等下游传导到国内。二是相对其它农作物价格较高，如高粱。在饲料中，替代玉米性较强的高粱。目前高粱港口报价在2300-2350元/吨。而优质玉米的报价在2600-2670元/吨。价格高出300元/吨。据某规模企业表示，目前公司已有用高粱全替代鸡料中玉米的计划，此前添加量在50%左右，而猪料中替代量或可达到50%，南方部分饲料企业玉米添加量进一步下降。