□本报记者 张洁

　　相比热火朝天的专项产业投融资来说，投中集团19日举办的“2014年中国投资年会”产融结合专场讨论，似乎没那么热闹。

　　“只有企业成长到一定程度，才会有产融结合的需求。”上海国资研究院秘书长罗新宇与会时这样说。

　　如今，互联网大规模颠覆传统产业，新兴事物雨后春笋般遍地生长，而国家层面也在简政放权，大举将国企推向市场，国企改革带来的产融结合空间逐渐显现。PE/VC给国有传统企业拓出“星探”模式，助力传统企业在互联网冲击下迅速转型升级。

　　企业业务延展

　　在国企改革不断深化的背景下，产融结合、跨界经营新业态、由制造业向制造服务业转型的过程中，一些大型民营企业走在前头。

　　“之前，国内对产融结合的理解仅停留在如何降低融资成本和提升资金效率方面，所以很多企业相继成立了财务公司，再后来为了应对经济周期的波动变化，开始涉足一些金融板块，辅助企业应对产业周期变化。”罗新宇举例说，如宝钢利用金融板块的支撑作用，即便在钢铁全行业亏损的周期中，宝钢仍实现盈利。

　　如今，产融结合模式则更倾向于如何促进产业发展，促进企业经营机制创新。在原有企业上，资本植入“星探”模式，助力企业向新领域延伸，产业从低端向高端推进。

　　“正如今年PE/VC集中开垦的领域——并购基金，即有目标地做好项目的培育孵化，之后利用上市公司平台，完成资产注入，并完善上市公司产业链。”罗新宇说。

　　对于一家有产业背景的投资公司来说，长期保持竞争力非常具有挑战性。博世中国投资公司新业务拓展总监张翠波认为，判断未来5到10年的产业成长机会，企业就可以开始清晰布局。对于博世中国来说，这个布局涉及到未来三五年企业如何快速增长，如何能够成为行业排名前三的关键点。利用并购基金，实现新业务拓展，即系统、精准地找到目标公司，然后完成收购任务。

　　而执行上述决定中，对于具有“星探”特质的并购基金来说，最重要的需遵守两个“铁规”。第一，清楚企业本身优势，除资金之外，能给投资的目标公司带来什么？第二，专注于为具有核心技术的企业提供孵化平台。

　　业内人士认为，相比发达的欧美市场体系，国内更需要细分和专业化的发展道路。发展了三四百年的欧美市场经济已经完成细分领域提升，各业务领域之间的服务成本很低，在这种经济环境中未必需要产融结合。但在我国这种经济后发国家经济体中，产融结合是必需的。

　　资本牵线搭桥

　　相对于国企产业拓展和升级的自身驱动力，PE/VC将目光聚焦于产业，而不仅仅只看一家企业独自的生存能力，即简单地财务报表和赚钱效益。

　　从前两年来看，很多PE/VC的资金基金定位于Pre—IPO，但随着IPO进程高峰过去，市场泡沫被挤压，证监会审核IPO速度逐渐减慢。PE/VC也把目光从企业本身转向于产业成长性。

　　和君资本总裁何劲松说，目前对新兴和成长型的产业来说，投资根本并不完全是资金问题，更多是基于对产业大势的理解和判断。

　　对于当下的产业集团来说，业内人士认为，产融结合第一阶段就是资本通过金融手段，比如说运用财务杠杆，对企业完成应对市场周期的金融服务；第二阶段是资本深度参与企业发展，来获得在产业提升时企业发展的回报，而企业同时利用资本效益实现自身不断升级。

　　“正如和君资本目前基于产业资本打造的基金，主要是跟上市公司合作，这样能获得更多机会。” 何劲松说。

　　产业并购基金资深分析人士告诉记者，原本做餐饮企业的湘鄂情，如今正处于产业发展低谷，那么PE/VC就可以利用并购基金模式，将企业的业务转向市场蓝海的科技公司。对于二级市场来说，这些转变带来的股价提升，对于旧有产业来说，注入高科技，实际上是新的超越。何劲松认为，只有通过产融结合不断循环运作，才能更好地推动社会进步。