□国泰君安期货 刘佳伟

　　胶合板期货近期弱势下跌，主力BB1501合约冲高回落，触及130.1元的阶段性低点后震荡调整，纤维板期货下方61.5元支撑较强，上方63.5元一线也存在一定的压力，目前以区间震荡为主。房地产市场销售下滑、胶合板和纤维板产量持续增长均对两板期价形成一定的压制，两板期货短期难有趋势性上涨行情，震荡调整的概率较大。

　　首先，房地产销售面积下滑，两板需求难言乐观。从下游需求来看，受制于房地产市场不景气，两板整体需求不及往年。房地产新政对增加房地产的销售量有一定的提振作用，但由于存在滞后性，目前对两板期货的利好刺激有限。2014年1-9月份，全国房地产开发投资68751亿元，同比名义增长12.5%，增速比1-8月份回落0.7个百分点。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积673230万平方米，同比增长11.5%，增速与1-8月份持平；房屋新开工面积131411万平方米，下降9.3%，降幅收窄1.2个百分点；房屋竣工面积56504万平方米，增长7.2%，增速提高0.5个百分点；商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，降幅比1-8月份扩大0.3个百分点。9月份，房地产开发景气指数为94.72，比上月回落0.07点。

　　其次，供应持续增加，生产成本比较稳定。2014年9月，胶合板当月产量1507万立方米，同比增长7.60%。从分区情况来看，2014年9月，山东地区胶合板当月产量429 万立方米；江苏地区胶合板当月产量370万立方米；广西地区胶合板当月产量179万立方米。2014年9月，纤维板当月产量576万立方米，同比增长5.32%。从分区情况来看，2014年9月，全国纤维板产量前5位的省份分别为广西、河南、江苏、山东和广东，当月产量分别为86.31万立方米、70.44万立方米、56.54万立方米、54.16万立方米和53.99万立方米。近期胶合板和纤维板的生产原料木材和粘合剂价格比较稳定，原木、锯材进口量持续增加，进口依赖度增大，2014年9月，我国原木累计进口3942.68万立方米，累计同比增加18.50%；我国锯材累计进口1912.28万立方米，累计同比增加9.00%。

　　第三，现货品牌报价平稳，胶合板期货仓单成本有所降低。目前全国主要地区E1级一等品细木工板价格基本稳定，浙江杭州15厘150元/张，18厘170元/张；江苏南京15厘130元/张，18厘148元/张；江苏常州15厘133元/张，18厘145元/张；天津15厘148元/张，18厘158元/张；广东广州15厘142.5元/张，18厘152.5元/张。纤维板交割标的中密度纤维板现货价格较为稳定，广东地区15厘中纤板72.50元/张，18厘中纤板86.50元/张，由于是品牌报价，较基准交割品价格偏高。另外，由于可生产仓单的厂家逐步增加，目前胶合板期货仓单成本有所降低。

　　综上，目前房地产刺激政策对胶合板期价的利好刺激有限，在胶合板产量持续增加、房地产销售下滑的背景下，现货价格难以出现上涨，若可生产仓单的现货商继续增加，期货仓单成本或仍会下移，胶合板期货近期或仍以弱势震荡行情为主。纤维板方面，目前FB1501合约距离交割月越来越近，受仓单因素影响，纤维板存在上涨的动能，下方支撑比较强，但由于行业产能过剩比较严重，受制于疲弱的基本面，纤维板上方压力也比较大，期价短期或仍在61-64区间内震荡。