□本报记者 徐伟平

　　10月10日以来，沪深两市大盘连续下挫，不过融资客的热情依旧高涨，在市场调整期间大举加仓了沪深300ETF，期间多只沪深300ETF融资余额连续攀升，而融券余额却大幅下降。与之相比，以中小盘股为主要样本的中证500ETF融资余额和融券余额则双双下降。分析人士指出，两融资金的嗅觉颇为敏锐，其大举加仓沪深300ETF，卖出中证500ETF的操作，显示融资客相对看好大盘蓝筹股的后市行情，这可能意味着市场的阶段风格将偏向大盘蓝筹股。

　　融资客逆市加仓

　　沪深300ETF

　　经历了9月份的“二次上攻”，沪深两市大盘不断刷新反弹新高，不过好景不长，十一长假过后，沪深股市迎来高位回调，沪综指连续下挫，一度收出6连阴，最低下探至2279.84点，深成指也一路走低，最低下探至7803.46点。期间沪深两市的成交额下降，显示投资者参与热情显著降温。与之形成鲜明对照的是，两融资金的热情依旧高涨，10月10日以来，沪深股市的融资余额继续攀升，10月13日的融资净买入额达到98.36亿元，不过此后融资额攀升的幅度有所放缓，单日的融资净买入额维持在40亿元附近。与之相比，融券余额则连续走低，下破40亿元关口，10月27日沪深两市的融券余额已降至32.45亿元。

　　从布局的方向来看，沪深300ETF成为融资客重点布局的品种，10月10日市场回调以来，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF和南方开元沪深300ETF这5只ETF均实现融资净买入，华泰柏瑞沪深300ETF的融资净买入额高达32.26亿元，嘉实沪深300ETF的融资净买入额次之，达到4.71亿元，其余三只沪深300ETF的净买入额相对较小，在1000万元之下。与此同时，这5只ETF的融券则大减，华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF的融券净卖出额分别为-3.2亿元和-1.46亿元。市场人士指出，沪深300ETF主要由权重蓝筹股构成，融资大幅上升，而融券大减可能意味着对后市行情，尤其是对大盘蓝筹股的行情的看好。

　　不过值得注意的是，并非所有的ETF均获得融资加仓，10月10日以来，以小盘股为主要样本的中证500ETF融资余额则出现下降，南方中证500ETF和广发中证500ETF的融资净偿还额达到246.65万元和412.16万元，华夏中小板ETF实现融资净买入，不过净买入额较小，仅为628.18万元。这可能意味着融资客对小盘股的后市行情相对谨慎。

　　阶段风格转换料开启

　　本轮反弹以来，主板指数和小盘指数的走势趋同，市场上呈现出主板指数“领头”，小盘指数“跟涨”的态势，不过伴随着小盘股的走高，其估值压力也显著提升，创业板的市盈率再度超过60倍，相对于估值和股价双高的小盘成长股，资金开始青睐大盘周期股，阶段性的风格转换或开启。

　　一方面，经过此前的连续反弹，小盘成长股的估值和股价再度攀升至高位，创业板的市盈率超过60倍，中小板的市盈率超过40倍，短期面临的估值压力较大。考虑到三季报业绩披露，业绩不及预期，估值和股价的“双高”品种可能再度遭遇资金的批量甩卖，小盘股面临的抛压并不小。与之相比，周期股的估值普遍位于低位，以沪深300指数为例，该指数目前的估值仍在8倍左右，大幅向下调整的空间有限，为资金入注提供了较高的安全边际。

　　另一方面，热点可能会从新兴成长板块迁徙至周期板块。此前以IT国产化替代为代表的主题投资是资金重要的做多主线，带动计算机板块，甚至整个新兴产业板块强势反弹，小盘成长股一度显著受益，不过单一题材的持续炒作已经透支了投资者对该题材的预期，此类品种继续向上拓展的空间受限。与之相比，高铁、核电等概念板块近日异军突起，在政策的助力下，此类品种有望成为市场中新的领涨品种，此类概念的活跃无疑会为周期板块注入活力，大盘周期股有望重拾升势。