■ 多空论剑

　　本周A股继续调整，指数下跌态势明显。自10月10日以来，上证指数已下跌2.82%，创业板指跌幅则达5.64%。今年行情是否已经结束？两位受访私募人士表示，本周均减仓，并开始为明年布局做打算。他们看好业绩稳定、涨幅不大的医药和新能源汽车板块。

　　□本报记者 曹乘瑜

　　调整幅度可能有限

　　中国证券报：10月下旬以来，市场震荡走低，原因何在？

　　杨玉山：先来看看本轮行情产生的原因。一是市场对改革的良好预期，改革包括经济改革也包括制度改革，反映到微观经济层面是国企改革，改革将提升市场效率。二是市场对资金利率水平下降有良好预期。三是并购重组引发小市值公司股价飙升。

　　此外，从资金面看，外围资金例如房地产资金逐步进入证券市场，证券市场中的融资资金也是重要的资金提供方。最近融资融券交易占A股总交易的比例已经达到15%，尤其是市场中的小市值公司很容易因为资金的推动而上涨。但是进入10月以后，这些因素转向不利的一面。

　　首先，市场对改革的预期很高，未来需要有实质举措慢慢兑现改革预期。其次，临近年底，预计资金面逐渐收紧。最后，A股小市值公司的估值水平已经非常高，中小企业板和创业板估值都已经接近或超过A股历史最高估值水平。新退市制度的推出、注册制和新股发行的预期对小市值公司产生冲击，也会颠覆目前小市值公司上涨的逻辑。所以四季度需要控制风险。

　　杨丙田：新股发行加速完成下半年计划，新股中签率提升具有中签翻倍甚至翻两倍的赚钱效应，导致打新热情不减，从而导致二级市场资金偏紧，这些因素影响了反弹节奏，使得10月出现震荡走低的趋势。这次12只新股网上网下募集资金不到30亿元，申购需要冻结近9000亿元资金，不合理匹配，大盘会承受不了。此外，市场不确定因素增加，经济数据仍然低迷，外围市场也出现大幅回调，也是原因所在。

　　中国证券报：本轮调整会持续多久，幅度会有多大？

　　杨玉山：一般四季度市场都会面临上述不利因素干扰。上证指数的调整幅度不会很深，我担心的是中小企业板指和创业板指的调整幅度。因为沪深300权重股估值低，涨幅小，不需要太多担心。反观创业板公司，涨幅大，估值高，投资者需要警惕。另外，许多重组公司走势很强，但我很担心许多被上市公司收购的公司业绩承诺能否兑现，一旦这些公司业绩低于预期，将对明年的市场走势产生不利影响。

　　杨丙田：调整时间不会持续太长，调整幅度也不会过大，更多的是调仓换股，像二线蓝筹股、新能源汽车、银行、食品饮料、医药等具备业绩支撑的板块涨幅也不大。

　　中国证券报：今年剩下的几个月，A股走势会是什么样子？

　　杨玉山：主板市场来回震荡，中小板和创业板指数震荡下行，行情走势会分化。

　　杨丙田：随着沪港通开通时点不断临近，剩下几个月可能会演绎宽幅震荡向上行情，因为外资更喜欢一些业绩稳定增长且具备较高安全边际个股。

　　中国证券报：如果指数再次向上，需要哪些因素配合？

　　杨玉山：能够引发市场上涨的因素，一是市场资金成本下降，例如央行出台宽松货币政策等；二是国企改革尤其是央企改革有实质性举措出台；三是新股发行制度改革有进一步明确信息。

　　杨丙田：具体因素包括，宏观经济数据企稳迹象明显，资金面继续宽松，沪港通开启预期促使外部资金加速流入。只有这样大盘才可能催生一波年底行情。

　　谨慎操作 侧重防御

　　中国证券报：目前的操作策略是什么？

　　杨玉山：10月以来，对市场走势持谨慎态度，目前仓位不高。未来仍旧会保持适中仓位，会选择今年涨幅小、前景好、业绩增长确定、估值不高的公司进行布局，这四条也是挖掘明年品种的主要标准。

　　杨丙田：以稳健风格为主，配置具备防御性特征的品种，回避一些涨幅过大的并购重组题材概念股，关注一些业绩稳定增长且涨幅不大的个股，比如新能源汽车、食品饮料、银行、医药等行业。

　　中国证券报：如果调整持续，哪些板块适合防御？

　　杨玉山：主要投资方向是以医药为主的消费品。随着市场的调整，一些成长确定、估值不高的医药、环保、新材料和高端装备制造公司都是值得关注的重点。

　　杨丙田：新能源汽车上下游产业链、医药、银行、食品饮料等板块值得关注。今年9月国家对新能源汽车免征购置税，使新能源汽车9月销量出现井喷，后市更看好新能源汽车上下游产业链和整车，原油价格大幅下跌，会刺激传统汽车销量增加。翻看历史，牛股大部分出现在直接面对个人消费的领域，这些行业的前景广阔。

　　中国证券报： 医药在近两周成为热点，哪类医药股目前适合投资？

　　杨玉山：医药股因为埃博拉疫情的刺激有所表现，但也随着市场的调整急剧下跌。医药股比较适合长期投资，不适合因短期事件匆忙参与。2014年，基因诊断等新兴医药生物行业表现不错。对于2015年，应重点关注估值便宜、成长性确定的中药、医疗服务和生物医药等子行业。

　　杨丙田：医药板块历来都是我们研究较深的板块。研究西药需要具备专业知识，相对研究中药来说更容易一些，我们更喜欢看得懂的品种。

　　上海理成投资合伙人

　　杨玉山

　　此前的上涨动力已经消失，年内大盘可能保持震荡，中小板指数将继续下行。

　　金田龙盛投资总经理

　　杨丙田

　　在新股发行大量冻结资金的情况下，调整将继续，但幅度和时间跨度均有限。