□国金证券 张宇

　　受海外市场波动影响，近期QDII基金业绩整体亏损。截至2014年10月14日，最近一个月，QDII-权益投资类基金平均单位净值增长率为-5.3%。其中净值增长为正的仅有诺安全球收益不动产（1.56%）、广发美国房地产美元（1.52%）、广发美国房地产人民币（1.41%），其余净值增长率尽墨。黄金类主题QDII跌幅最小，而能源类QDII跌幅最大。

　　从全球市场看，经济数据比较矛盾。美国9月制造业活动扩张速度维持在四年半高位附近，一些地区制造业和服务业成长加速。但随后公布的美国零售销售数据则令人失望，9月美零售销售环比下降0.3%，预期增长0.1%，前值则增长0.6%。这似乎表明企业雇佣需求增长并未提振销售，暗示持续性购买需求难以保持。分析人士认为，疲弱的零售数据可能导致美国GDP数据第三季度向下修正。

　　近期，美国以及中国公布的疲弱经济数据，加剧市场对全球经济增长的担忧。10月15日，美股盘中现恐慌抛售，标普500指数一度跌3%，但收盘时跌幅收窄至0.8%，而有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）出现暴涨。此外，希腊股市出现9%的崩盘式暴跌，也加剧了市场的恐慌情绪。最近一月，新兴市场股市表现好于成熟市场。美国标普500指数、纳斯达克指数分别下跌5.36%和6.46%。中证金砖四国指数下跌3.23%，恒生指数下跌5.37%，孟买SENSEX30指数下跌1.74%，巴西IBOVESPA指数上涨0.12%。

　　今年以来，道琼斯工业指数表现已归负，标普500与纳指涨幅不足1%，2015年美股有可能终结连续5年的上涨趋势。虽然引发美股大跌的线索为美、中等世界最大的经济体较差的经济数据表现，但美股出现连续几年上涨，其隐含的风险也在不断提升。而明年美联储加息意味渐浓之时，资金从风险资产暂时部分撤离，分散在美债、黄金等避险资产上，应该说是合理的避险选择。

　　整体上，在近期QDII基金策略上，建议投资者减少QDII基金权益类型的配置权重，后续可关注宏观经济及美联储货币政策变量未来对于市场的影响，然后进行配置决策。

　　目前，美股暴跌，美元指数下行，使黄金主题QDII基金成为短期配置参考品种，例如关注近期净值反弹的汇添富黄金与贵金属、嘉实黄金、诺安黄金等QDII品种。但因美元中长期走强仍是大趋势，因此还同时应警惕黄金价格的波动风险。

　　尽管今年QDII整体业绩不佳，但其中仍有表现抢眼的品种。例如投资海外成熟市场房地产信托证券的Reits类QDII基金。其中，诺安全球收益不动产、广发美国房地产、嘉实全球房地产、鹏华美国房地产等今年表现都很优秀。截至2014年10月14日，诺安全球收益不动产基金今年以来净值增长率已达到17.5%，广发美国房地产（人民币）基金净值增长率为16.6%，广发美国房地产（美元）基金为15.8%，鹏华美国房地产基金为13.6%，嘉实全球房地产基金为8.8%。同期，QDII-权益类品种简单平均净值增长率仅为-0.62%。

　　分析其原因，一方面，在于经历2013年美国国债利率大幅跳升后，进入2014年，美债利率对Reits的负面影响有所缓解。Reits依靠投资管理房地产和房地产相关证券产生现金流，并将大部分现金收益以股息形式分红，具有一定分红蓝筹特点。加之美国房地产市场处于长期复苏通道，物业出租率、租金增长率及商业地产价格均保持稳定增长，这些因素支持今年Reits类QDII基金业绩的走强。投资者可持续关注。

　　在新兴市场基金中，可以关注港股QDII。目前，恒生指数10.8倍的市盈率水平以及3.73%的分红率，比较成熟市场来看具有估值优势。推荐关注历史业绩优秀的华安大中华升级和富国中国中小盘。华安大中华升级主要投资大中华地区股票，包括港股、台湾股票等，基金成立以来在同业比较中业绩优秀。目前核心组合为信息技术、环保、医疗保健等市场热点板块。富国中国中小盘主要投资香港中资中小盘股票，目前组合具有估值优势；且历史上该基金的选股效果较好。这些基金四季度有望受益于“港股通”。

　　最后，埃博拉病情的持续蔓延也是近期市场关心的话题，可关注的受益品种有广发全球医疗基金等。