债市短期波动不改长期向好
- 发布时间：2014-10-18 00:31:10 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□大摩华鑫基金公司
九月中旬以来，债券市场迎来一波快速、迅猛的牛市行情，受央行政策和市场操作的影响，市场投资者反映热烈。在9月16日央行宣布通过SLF向银行注入5000亿元资金之后，债券市场利率债收益率应声大幅下行，其中十年期国债收益率短短三个交易日就由4.26下行至4.03，下行幅度高达23BP。一时间，债券市场牛气冲天，在利率债的带领下，长端信用债收益率也跟随快速下滑，虽然下行幅度不能与十年期国债和十年期政策性金融债相比，但是投资者交投活跃，一扫9月上旬多头犹豫不决的气氛，市场做多决心异常坚定。
9月18日，央行在日常公开市场操作中，将100亿元的14天正回购利率从3.7%下调为3.5%，这是央行在续7月份下调正回购利率之后，再次下调利率，并且降幅从10BP扩大至20BP，向市场传递非常明显的价格干预意图，叠加之前几天的SLF操作，市场投资者认为央行已经从数量和价格两个方面对现行货币政策进行方向性的调整，宽松的货币政策呼之欲出。
债券市场在央行引导下，已出现一波幅度不小的“牛陡”行情，由于下行幅度过大，市场不可避免的面临回调局面，因此短期来看，市场波动的可能性逐渐加大，投资者做多的热情需要经济基本面和资金面的进一步配合，部分获利丰厚的投资者获利了结的心态也会对行情波动推波助澜，特别是临近年末，考虑到今年以来债券市场涨幅巨大，落袋为安的心态可能会加剧市场波动。
从长期角度分析，货币政策和资金面的宽松、经济基本面的预期恶化以及通货膨胀CPI下行，仍是推动未来债券市场走势的主要因素。今年以来，从央行等管理层的态度和公开表述分析，“预调微调”政策可能仍是未来相当长时间内的政策选择，大规模降息降准等货币政策工具短期内难以出现，在“三期叠加”和以“调结构”为主要手段的调控政策下，经济周期的底部不可避免地被拉长，但是经济周期的尾部风险则可能得以避免。
另外利率走廊式的调控方式也决定了“去产能”和“去杠杆”是一个相当缓慢的过程，从上市公司的资产负债率指标可以验证，企业部门的杠杆率仍在不断上升，过剩产能的出清仍遥遥无期。因此，长期来看，未来债券市场持续走强的机会仍然很大。
- 股票名称 最新价 涨跌幅
