■ 创投风向

　　□本报记者 刘兴龙

　　今年以来，A股市场并购浪潮分外汹涌，逾200家上市公司先后筹划重组停牌。在近期披露的重组预案中，PE机构参与定向增发的现象十分突出，中科云网、百元裤业、松辽汽车等上市公司的并购重组中均出现PE机构的身影。原本躲在幕后静待IPO成功后退出的PE，如今跃到前台，直接参与并购重组的增发计划之中。这种态度转变的背后是IPO退出渠道趋紧、并购重组流程简化带来的生存环境变化。

　　PE频繁现身定增预案

　　经营高端餐饮举步维艰的湘鄂情，早早开始了业务转型，新媒体、大数据产业成为了其战略转型的目标，公司简称也变成了中科云网。9月9日，停牌多日的中科云网公告，公司拟向北京天晟鼎合创业投资中心、北京中金达合创业投资中心等多家机构非公开发行股票不超过4亿股，募集资金总额预计不超过24.8亿元，拟用于家庭智慧云终端项目建设、数据中心建设、备付公司债券回售以及补充公司流动资金。

　　PE机构退出历来以IPO退出方式为主，由于IPO方式退出投资回报率可观，国内PE主要靠所投资的成长性企业从非上市到上市的市盈率扩大赚取高额利润。不过，2014年以来，A股市场200多家上市公司先后停牌筹划重组，一股资产重组浪潮席卷资本市场。在此过程中，PE机构的角色发生重要变化，原本依靠上市或接受上市企业重组实现退出的PE机构，越来越多地积极参与到定向增发当中，并购成为了新的退出渠道。

　　近期，百元裤业并购环球易购获得深创投注资5000万元，占股21.7%；冠福家用并购能特科技，获得PE机构上海永宣投资占股8%；中国安保并购贝瑞特，获得VC/PE机构通联资本、同创伟业、华工创投、启明和九鼎的投资；松辽汽车并购耀莱影城，其中VC/PE机构君联资本投资占股14.4%。这些案例显示，对于PE来说，并购将成为今后重要退出渠道，也是PE通过多种方式谋求新盈利模式的风向标。

　　“今年以来，我见了至少50家公司的董事长，95%的董事长或者控制人希望进行并购重组。”清科集团董事长倪正东认为，并购市场的升温，不仅影响着A股市场，也改变着PE的生存模式。

　　新兴产业升级、国企改革加快、并购重组审批程序优化、不良资产处置的需求提高，成为驱动国内并购事件的主要动力。而“PE+上市公司”的一二级市场联动也不断激发市场热情。

　　在这轮并购潮中，同属一个行业以提高规模、市场份额为目的的横向并购占较大比重；向上下游延伸产业链，以实现生产经营一体化、覆盖全产业链的纵向并购也屡见不鲜。同时，借助并购实现业务转型、跨行业并购、借壳上市的并购案例数量呈明显上升趋势。跨行业并购、买壳上市盛行，新兴领域成为活跃地带，PE扎堆儿推动并购成为此轮并购潮的主要特征。

　　并购潮催生PE参与热

　　8月18日，深国商发布非公开发行股票预案，增发对象中九鼎投资赫然在列。九鼎投资旗下的和瑞九鼎承诺斥资现金6亿元认购，约占发行总股份数的19.35%。发行完成后，和瑞九鼎将成为深国商实质上的第二大股东。

　　九鼎投资介绍，作为战略投资者，九鼎投资将发挥自身在资本市场运作的优势，在品牌提升、优质资源整合、产业竞争和融资支持等多方面为深国商提供强有力支持。未来，九鼎投资有可能协助深国商进行产业和资本方面的整合。相信九鼎投资丰富的资本运作经验和项目资源，可以对深国商在其他方面的运作和发展起到一定的促进作用。

　　深国商与九鼎投资的联姻有着非常典型的意义，在并购热潮中，众多PE机构参与增发正是基于上市公司寻求并购机遇的诉求，以及PE机构拥有的投资资源。

　　近期，新“国九条”有关创业板融资、券商创新等文件的出台，表明IPO监管日益趋严，且监管层政策变动带来诸多IPO退出的不确定性。相比之下，今年3月下发的《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，显示出政府出台了多重政策鼓励且并购重组流程在不断简化。

　　矿业、电力、材料等传统行业虽然也有较多的并购发生，但相对前几年的火热局面已经明显降温。数据显示，在今年已完成和未完成的上市公司参与的并购交易案中，电力企业间的并购数量占比仅2.3%，煤炭企业间的并购案数量占比0.723%，钢铁企业间的并购数量占比仅0.44%。相比之下，中信建投证券研究显示，信息技术、医疗保健、影视游戏并购交易数量位居全部行业的前三甲。其中，信息技术行业完成的交易数量约占整个市场的18%。

　　在寻找信息技术、游戏等新兴产业的并购机会中，PE有着天然优势，这就形成了上市公司与PE借助定向增发强强联合的局面。一位业内人士指出，“国家今年出台的一系列并购重组市场化新政，极大提振了上市公司信心，纷纷寻找‘伯乐’谋求并购整合，实现做大做强。这一市场的不断扩大给予PE广阔的施展空间。”