任泽平：破旧立新 迎接牛市
- 发布时间：2014-09-01 00:43:38 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□本报实习记者 徐文擎
在8月31日举办的“建行基金服务万里行·中证金牛会（西安）”活动现场，国泰君安证券首席宏观分析师任泽平表示，中国经济正在增速换挡，目前市场的核心问题是融资成本高，抑制了企业的利润和成长，只有破旧立新，股市才会迎来大牛市，5000点不是梦。
任泽平在近期发表的三篇报告中提到，中国经济新的增长速度会停留在5%附近，高速增长时代已经结束；新5%比旧8%好，经济的速度效应将向质量效应升级；经济增速到5%，股市可到5000点。他认为，财税改革将提速，破旧立新能成功，市场的全新机遇即将到来。
中国2013年的人均GDP为6700美元，按照购买力平价为9800国际元，回顾世界上曾经历增速换挡并成功转型的经济体，当人均GDP增长至11000国际元，便会达到增速换挡的时间点，而曾成功转型的德日韩台，经济增速降幅区间基本在8.3%至4.5%。由此他认为，中国经济已经进入了增速换挡的收入阈值区间，但还会经历一个缓慢的增长期。
在增速换挡期，中国面临产业升级，高端制造业未来还有上升的空间，金融、信息、科技、商务等生产性服务业增长最快；教育、医疗、环保、文化娱乐等社会服务业增长较快；低端制造业优势在削弱，同时以住宅需求为主的房地产长周期峰值到来。
从资本市场的角度看，处在增速换挡期中的韩国，曾在1998年后破掉旧增长模式，无效资金需求被中断，无风险收益率下降到1/3，股市走牛翻了3倍，这对中国资本市场的发展有借鉴意义，但中国经济目前面临最大的问题是当前利率水平太高，企业面临高昂的融资成本，增量资金会偏向无风险收益率的理财或信托，没有增量资金进入股市会导致常年的熊市和增速换挡遇到阻力。
他认为，牛市的催化剂是改革破旧立新，让利率中枢出现下降，让企业的利润上升，从而使股市的收益率上升，让增量资金来到市场。经济学上有句名言，“房地产是经济周期之母”，目前以房地产及地方融资平台为代表的利率中枢出现了趋势性的下沉，牛市的催化剂已经开始显现。
任泽平预测，中国经济未来可能出现三种情况：第一种是快改革、去杠杆，经济深蹲起跳，债市和股市先后经历牛市；第二种是快改革，经济平滑过渡到5%的新的经济平台，股债双牛；第三种是改革低于预期，继续微刺激、加杠杆，经济匍匐前进，股债双熊。“这三种情况出现的可能性依次是50%、30%和20%，但无论是哪种情况，好日子都快来了，因为市场观点已经深根于民心，改革的总规划、时间表和路线图已经十分明晰，新的历史机遇已经显现。”他说。
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