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新常态下 新一轮牛市要来了吗

  • 发布时间:2014-08-15 15:32:23  来源:新民晚报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  本报记者连建明

  随着沪港通本周开始测试,市场热情再起,上证指数周一大涨30点。从7月底大盘启动以来,上证指数已经上涨了10%,创出年内新高,关于牛市是否已经到来的讨论逐渐升温,那么,一轮新的牛市真的来了吗?我们从市场“三碗面”来分析目前牛市的条件是否已经具备。

  政策面与基本面双支持

  做股票的人,分析市场都喜欢从三个方面入手,即政策面、基本面、市场面,而这也被大家俗称为“三碗面”。

  有一个说法叫“政策是股市的生命线”,显然,股民最看重的是政策面,看政策也被认为是看大势。从政策面,今年出台了一系列重大政策,这些政策无疑都是支持股市的,今年上半年,先后出台了优先股、沪港通、新“国九条”这三大发展资本市场的重大政策,其中,当数新“国九条”意义重大。

  新“国九条”规划了资本市场发展蓝图,明确了发展目标与时间表。要求到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。如果6年后上证指数还徘徊在目前的2000点,那么,显然不符合这个目标。

  10年前的“国九条”催生了2006年的大牛市,从政策的角度看,未来较长一段时间是支持一波牛市的。

  再看基本面,沪深上市公司去年净利润总额首次突破2万亿元大关,为历史最高,而上证指数却处于7年来的低位,由此,造成沪深股市估值处于历史最低。目前上证指数的市盈率只有10倍,从历史上看,几次牛市行情都是市盈率10倍左右启动。历史上每个底部,都出现蓝筹股跌破净资产价格的情况,但目前一批蓝筹股较长时间处于净资产价格之下,破净规模之大、时间之长都超过历史上任何时期。

  从这个角度看,估值处于历史底部的蓝筹股,是具备发动牛市的条件的。

  不少人担忧宏观经济,的确,这几年中国经济增速从两位数回落到7%的水平,但是,一轮牛市启动往往不是发生在经济高速增长的时候,而是先于经济走出底部。就说美国这一轮牛市,2008年美国发生金融危机,道琼斯指数从14000点快速被腰斩,2009年3月最低跌至6469.95点,此时美国经济并没有复苏,但是股市却从这里开始起步,连续上涨近5年,涨幅翻倍有余,今年一举突破17000点大关,创出历史新高。

  A股历史上这样情况也发生过,1998年亚洲金融危机爆发后,A股市场与中国经济增速一同回落,1999年尽管中国经济增速仍然只有7%、8%的水平,是最近20年里的低位,但是,这一年爆发了“5·19”行情,一轮大牛市随之产生。

  因此,经济增速回落的时候产生一波牛市并非不正常,而且,中国经济从10%以上的两位数回落到7%左右的中高速增长将是未来的新常态,但放眼全球,这个增速并不低,从这个角度看,现在启动一轮牛市还是完全具备条件的。

  2000点底部构筑非常扎实

  说了政策面和基本面这“两碗面”,再说说市场面。市场走势是很多人关心的,说市场面之前,先得说说什么是牛市。

  当然,牛市是上涨的,但是,涨多少才算牛市?这并没有一个确切的定义。按美国股市一般的说法,涨跌超过25%,就是算牛市或者熊市。但是,A股市场波动频繁,指数上涨25%没有多少人当作牛市。恐怕只有涨幅翻倍,才被认为是牛市。

  即使涨幅翻倍,有的时候也不见得就被重视。比如,创业板指数从2012年底到今年初,涨幅翻倍有余,但是,并没有人认为A股市场产生了一波牛市,相反,大家还是认为A股市场低迷依旧。原因就是上证指数没有涨,创业板再怎么涨,无法代表A股市场。

  因此,要被市场普遍认可一轮牛市,非得上证指数大幅上涨,这种涨幅得翻倍。那么,我们讨论的这轮牛市就是上证指数能否翻倍的问题。

  从上证指数的历史看,以季度K线收盘来计算,20多年来经历了三波牛市与三波熊市,第一波牛市从1990年底上证所成立时候的100点上涨到1992年二季度末的1191.19点,6个季度上涨了10倍,当然,这是早期股市股票少的特殊性造成的。此后进入一轮熊市,一直跌至1994年二季度末的469.29点,8个季度下跌了60%。

  第二波牛市从1994年三季度启动,一路上涨到2001年二季度底的2218.02点,这轮牛市时间长达28个季度,也就是7年,总涨幅为372%,接近4倍。此后又是一轮熊市,一路跌至2005年二季度末的1080.93点,16个季度下跌了51%。

  第三波牛市从2005年三季度启动,快速上涨到2007年三季度末的5552.3点,季度K线9连阳,涨幅为413%,4倍。随后的熊市持续至今,以季度K线收盘最低位来衡量,有3个低点,一是2008年底的1820.81点,二是2013年二季度末的1979.21点,三是今年一季度底的2033.31点。这3个低点位置较为接近,假设这波熊市是今年一季度结束,那么,持续时间已经长达26个季度,7年,总跌幅为63%。

  分析这三波牛市与熊市,有这样几个规律:

  第一,三波牛市呈现快涨与慢涨交替规律。第一波和第三波牛市都是快速上涨,时间较短,中间几乎没有回调,但第二波牛市时间长达7年,中间呈现一波三折的复杂走势。

  第二,熊市时间越来越长,第一波熊市只有8个季度,第二波熊市增加了一倍时间,达到16个季度,第三波熊市至今已经26个季度,又增加了10个季度时间。

  第三,几波牛市与熊市的涨跌幅度差不多。除了第一波牛市由于早期股票较少,情况较为特殊,第二波牛市与第三波牛市的涨幅都是4倍左右。而三波熊市的跌幅均在50%—60%,也就是说腰斩或者跌去三分之二。

  第四,一个比较有趣的巧合,这些牛市或者熊市结束的时候,大部分是二季度末,也就是6月底,而今年行情的启动又是7月份开始,似乎上半年结束总是一个分界线。

  历史上三个底部都用了较长时间盘整,1994年第一波熊市结束的时候,差不多用了7个季度时间在600点左右盘整。2005年第二波熊市结束的时候,上证指数在1000点到1300点的区域走出一个圆弧底,也用了7个季度时间。而这一次,在2000点左右平底的盘整到6月底已经持续了10个季度的时间。

  因此,从市场走势来看,2000点左右的底部已经非常扎实,完全具备走出一波牛市的条件。

  从开一扇窗到开一扇门

  目前启动的行情与一件事有很大关系,就是沪港通。4月份刚刚公布批准沪港通消息的时候,沪深股市有波短暂的脉冲行情,但很快重归沉寂。不过,最近这段时间海外资金对A股市场十分看好,让人重新审视沪港通。

  沪港通带来的不仅是两地投资者可以互相投资那么简单,一个更重要的因素是沪港通的额度非常高。QFII在过去12年的总额度是550亿美元,沪港通一年的额度是380亿美元,两年的沪港通的额度就超过了12年的QFII的总额度。香港是个开放的市场,意味着任何外资都可以通过沪港通投资A股,外资投资A股的规模一下子可以大幅增加。

  如果说QFII制度是A股市场对外开放开了一扇窗,那么,沪港通就是开了一扇门。A股市场目前牛市条件已经具备,唯一缺少的是资金,因为目前股市规模比10年前大了很多,单靠场内存量资金难以推动市场长期上涨,引入长线资金是目前A股市场最重要的战略之一,新国九条也明确表示要将养老金、保险资金等长线资金引入资本市场,同时,加大开放力量,引入海外长线投资资金。

  单从引入海外资金来看,潜力非常大。综观全球股市,外国投资者一直是一支重要的力量,不要说美国、欧洲这样的成熟开放的市场,即使新兴市场,外国投资者的比例也非常高,韩国、巴西外国投资者都占流通股的30%,俄罗斯也有23%的外国投资者,但是,A股市场目前外国投资只占流通股的1.69%,如果这个比例也达到30%,那么,牛市是非常自然的事情。

  因此,沪港通是对外开放的重要一步。而且,7月份以来出现了海外资金积极流入A股的迹象。据有关数据,中国股基截至7月30日当周净流入金额达到14亿美元,创下2008年第二季度以来规模最高的单周资金净流入额。同时,在香港上市的实物A股ETF正在经历史上规模最大的一波资金流入。近两个月里,超过160亿元人民币的海外资金借道在港上市的RQFII ETF流入A股。

  在这种背景下,看好牛市的人越来越多,比如,素有“私募教父”之称的赵丹阳近日表示,未来将会是中国有史以来最大的牛市,现在才刚刚开始。他认为这波行情是大蓝筹的行情,他关注消费类、金融和能源三大板块。

  一轮慢牛行情值得期待

  从全球市场看,“股市时间”似乎已经开启。如果我们以10年为一个周期观察各个市场表现,那么,显然存在一个股市牛市与商品牛市的交替规律。从1990年到2000年,欧美股市都出现一波10年大牛市,道琼斯指数从2633点上涨到10786点,涨了3倍。这10年上证指数也从100点上涨到2000点。但是,在这10年里,石油、黄金、有色金属等商品市场基本上是横向盘整,如黄金价格始终在300美元左右徘徊。

  2000年到2010年这个10年中,石油、黄金、铜等有色金属价格大部分上涨了4倍左右,如黄金从不到300美元,上涨到1400美元。但是,这个10年中股市却是陷入了盘整,道琼斯指数尽管创出新高,但2010年底的位置是11579点,与10年前的位置差不多。同样,上证指数在这10年里创过6000点的历史高点,但是,2010年收盘指数回落到2808点,2011年收盘更是只有2199点,与2000年收盘的2073点很接近,10年终点回到起点,也是一个盘整的格局。

  2010年之后,道琼斯指数一路上涨,创出历史新高,似乎又回到了“股市时间”,而石油、黄金、有色金属则回落到历史高位之下盘整,如黄金今年的价格均在1300美元左右,是一个回落盘整的格局。上证指数从2010年至今已经盘整了4年,那么,未来是否也会开启“股市时间”,从而赶上这几年全球股市走牛的通道?

  从上海股市历史上三波牛市规律来看,上涨幅度是4倍左右,那么,从2000点起步的上证指数,未来空间是非常可观的。不过,需要指出的是,按快牛与慢牛交替的规模来看,这波牛市应当是慢牛,就是时间长,上涨过程一波三折非常复杂。上一波慢牛行情持续了7年,上涨过程又分为三个波段,大牛市中交织着小牛市与小熊市。

  就像中国经济进入从高速增长换挡到中高速增长这种新常态,A股市场也可能出现一个新常态,就是一个震荡幅度小的慢牛行情。我们看美国股市的牛市都是慢而长,每一年涨幅并不大。无论是上世纪90年代的10年牛市,还是最近连续5年的上涨,都是慢牛,年涨幅大部分不超过20%。而A股市场经过20年发展以及股改全流通,目前市场规模已经很大,暴涨暴跌频率会大幅下降,近几年上证指数振幅就远低于10年前。同时,未来市场如果海外资金不断进入A股,也会带来相应的投资观念变化,市场走势可能越来越稳健。

  一轮蓝筹股推动的长期慢牛行情是值得期待的。

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