□中信证券

　　研究部金融产品组彭甘霖

　　2014年7月11日，证监会在其官网发布《私募投资基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。该意见稿是将私募股权监管职责纳入到证监会后，证监会私募监管思路制度化、系统化的体现。意见稿中首次规定私募基金合格投资者标准，并以九类禁止行为的方式宣示监管底线。监管体系与制度的逐步完善，将推动树立私募基金行业新的社会形象，增强机构投资者信心，改善私募投资者结构，引入新的资金来源做大行业资产管理规模，对保护投资者利益具有重要意义。

　　2014年6月国内成立了50只信托制私募，与5月相比，下降超过55%。需要说明的是，这主要是由于相关数据提供商在6月调整了结构化产品的统计口径，而对历史数据未进行追溯调整，从而导致口径不统一，因此上述降幅可参照意义不大。2014年6月成立了22只结构化产品和28只非结构化产品。在非结构化产品中，普通型22只，多组合型2只，特殊型4只。

　　截至2014年7月14日，纳入中信证券私募证券产品数据库且尚在运行中的非结构化私募证券投资产品共1523只。其中普通型私募1180只，债券型私募24只，多组合型私募79只，特殊型私募240只。

　　普通型产品收益持续回暖，债券型产品收益延续上涨态势。截至2014年7月14日，纳入中信证券私募证券产品2014年6月评价的普通型私募有1142只，当月平均收益率2.08%，其中938只产品获得正收益，占比超过八成，仅3只产品下跌超过5%；24只债券型产品平均收益率为0.83%，有1只未获得正收益；77只多组合产品平均收益率1.93%，正收益产品占比接近九成；219只特殊型产品平均收益率0.83%。

　　从今年以来收益率看，普通型、多组合型、债券型和特殊型产品分别为1.71%、0.50%、4.96%和1.30%。普通型产品中，正收益产品占比超过五成，150只产品收益率大于10%。多组合型和特殊型中，均有六成以上产品获得正收益，市场中性策略产品今年以来平均收益率4.41%，表现相对稳健。

　　2014年6月，共有660只普通型私募满足中信证券私募证券产品三年评级条件，其中66只产品获得五星私募评级。五星产品近一年、近两年及近三年收益率平均依次为20.95%、34.59%、33.97%，大幅高于同期普通型私募产品11.06 %、15.91%、2.27%的行业平均水平。

　　展望下一阶段，中信证券研究部策略组认为，经济基本面复苏、流动性趋宽松与房地产风险预期改善三者叠加下，市场风险偏好与投资者情绪皆有明显改善，市场活跃度提升，沪港通短期仍将主导市场风格。中信证券研究部宏观组判断下半年经济增长有望继续走稳，上调2014年GDP增速预测至7.5%；随着一系列政策出台和美国经济复苏，预计下半年出口有所改善、投资将走稳；尽管去年同期基数较高，但今年三季度环比增速料将基本与去年持平，经济增长将从上半年的7.4%回升至7.5%左右。

　　在此背景下，我们建议风险偏好较低的投资者可关注星石投资的产品和宁聚投资旗下市场中性策略产品，风险偏好较高的投资者可适度关注淡水泉、重阳及景林投资旗下产品。