齐航

　　早知今日，何必当初？

　　当我们说起这句话时，最令人沉醉的，就是其中隐含着的先知般的优越感。此话一出，陷入窘境的那一方，就会显得短视而盲目。而说出此话的人，总有点看热闹不嫌事儿大的嫌疑。

　　在证券市场上，如今陷入此种进退维谷境地的，无疑是那些想要私有化回归的中概股们。5月5日晚，中概股回归将叫停的传闻不胫而走，直接引发了A股壳资源相关股票的大跌。次日，证监会发言人在发布会上回应称，正在对中概股借壳回归A股进行深入分析研究。

　　“深入分析研究”这种表述，虽然没有明示欢迎或拒绝，但至少坐实了这样一点：中概股借壳回归已经引起了监管层的特别关注，不排除在必要时进行政策干预。

　　此轮中概股回归热潮，兴起于2014年—2015年牛市期间。暴风科技这种拆VIE架构回归的“妖股”，扮演了一种类似哥伦布的角色。收获颇丰的探险之旅，让身在大洋彼岸的中概股相信，A股就是一片遍地金山银山的新大陆。事实确实如此，哪怕如今的A股早已不复杠杆牛盛景。Wind数据显示，在境外挂牌的中概股平均市盈率不过23倍，而A股平均市盈率高达57倍。而对于那些符合新经济趋势、“互联网+”概念的中小创股票，A股给出的估值还要更高。面对如此明显的套利空间，焉能不心动？

　　但心动归心动，现实是，行至半途的中概股们正面临巨大的政策风险，搞得不好会两头落空。

　　也许有人会问，早知道有如此巨大的政策风险，当初何必执意要回来？因为这就是市场规律，一个理性的经济人，一定会寻找一个能给出更高价格的市场。继续追问，早知今日要回来，当初为何又要远渡重洋去海外上市？因为A股IPO门槛很高，他们难以满足苛刻的持续盈利条件，很多上市公司当年都是被逼走的。再进一步追问，早知道境外成熟股票市场上市更容易，A股又为何要在IPO上施加那么多的管制？因为彼时的监管者想要对投资者负责，并且相信他们能筛选出一批最优秀的公司上市。

　　多问几个“早知今日，何必当初”，答案就逐渐清晰了。中概股今日的扎堆回归，根子仍然在于A股的监管理念和制度设计。而现在，我们都知道曾经笃信的哲学，可能并不那么美好。IPO管制管不出优质的上市公司，反而可能催生财务造假、粉饰业绩、权力寻租。而那些真正优秀的公司，即使面对资本市场更为激烈的竞争，也能拿到资金。

　　因此，担心中概股回归冲击市场流动性、高价买壳导致血本无归，仍然是一种管制思维和保姆心态。监管层只需要保证上市公司守法合规诚信，没有义务保障股指只涨不跌、股民只赚不赔、上市公司融资只多不少。

　　如果守法合规诚信的中概股想要回来，又何必横加阻挠呢？天要下雨，娘要嫁人，各有各的造化，不该由监管来解决的问题，就交给市场吧。