◎ 随着债券违约事件增多，信用风险成为债市投资者最担忧的风险点之一

　　◎ 货币政策受限制因素增多，资金面扰动仍将存在，同时宏观审慎监管下杠杆调整压力仍需留意

　　截至5月9日，今年以来已有23只信用债违约。违约主体涉及央企、民企等，公司债、企业债、中期票据等均出现案例。具体来看，包括天威集团、华昱集团2家中央企业，东北特钢、广西有色、上海云峰3家地方国企，奈伦集团、亚邦集团、宏达矿业等多家民企，以及南京雨润、山水集团等外商独资企业。

　　值得关注的是，“14宣化北山债”“14海南交投MTN001”在发行人正常经营的情况下提前兑付，倘若只还本金、应付利息，二级市场溢价买入者的利益将受损。国开证券资深分析师杜征征在接受《经济日报》记者采访时表示，提前兑付实质是另类的违约，债券募集说明书的契约精神遭到破坏。

　　随着信用债跟踪评级进入密集调整期，业内人士表示，不同评级的债券走势将持续分化。据海通证券的最新调查结果显示，因风险偏好回落，利率债看好者占比大幅上升至53%，成为投资者最为看好的债券品种；高等级信用债紧随其后，看好者占比42%；而由于对信用风险仍较担忧，低等级信用债为投资者相对最不看好的债券品种。

　　信用债违约事件集中爆发，引起市场担忧。频频违约带来了一定程度上的信用风险、利率风险和流动性风险。

　　在杜征征看来，随着债券违约事件增多，信用风险成为债市投资者最担忧的风险点之一。5月已经步入跟踪评级季，后续评级下调极其容易引发违约预期进一步上升，倘若面对刚性再融资等多重压力，或将进一步引发真实违约，信用风险将加速释放。

　　华创证券分析师屈庆表示，流动性风险会一直存在。一方面，央行货币政策转向将导致市场资金面维持紧平衡态势，5月面临缴税，6月面临MPA季度考核，资金面不容乐观；另一方面，伴随着供给侧结构性改革，未来信用风险事件出现的次数将会明显增加，产品兑付危机概率将明显加大，产品赎回导致的信用债抛售压力仍将持续。

　　国金证券公开表示，流动性风险的发生可能来自于3个方面：其一，类似中铁物资事件带来的冲击；其二，一旦商业银行认为经济触底反弹和通胀企稳回升是大概率事件，信贷是更有性价比的资产，资产端“切蛋糕”将不再偏向信用债，信用债调整势在必行；其三，监管升级，政策风险同样需要警惕。

　　招商证券固定收益研究主管孙彬彬认为，未来一段时间内，债务到期高峰来临，再融资困难重重，资金链条更加脆弱，后续违约事件进一步暴露应该是可预期的。违约企业的资质或数量超出市场预期的可能性同样较大，需要提防信用事件以及评级下调潮带来的流动性风险。

　　杜征征还表示，不少债市投资者对通胀上行以及经济企稳回升等基本面仍较担忧。“数据有波动，但是经济改善的持续性客观存在，央行虽有维稳资金利率意图，但货币政策受限制因素增多，资金面扰动仍将存在，同时宏观审慎监管下杠杆调整压力仍需留意，利率风险和流动性风险仍然存在。”孙彬彬表示。本报记者 温济聪