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黑色系期货大涨全解析 大妈们又进场了吗?

  • 发布时间:2016-05-02 09:42:38  来源:新华网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  从商品期货的存量资金来看,目前仍维持在年初的800亿元左右,黑色板块稍微增加,是其他板块期货品种迁移过来。

  对比同期期现涨幅看,螺纹钢现货较期货涨幅更大。就单日波动幅度看,螺纹和热卷现货一度单日涨幅达550元/吨,而期货单日最大涨幅为157元/吨。

  春暖花开之时,关于“黑色系”商品,多了一些传说。

  “有一周棉花期货的日均交易量足够做90亿条牛仔裤”;“螺纹钢期货交易额超过沪深两市成交额”;“跳广场舞的大妈不谈股票谈期货”。

  有些传说无需辨真伪,因为根本不符合交易常识,比如,“螺纹钢期货交易额超过沪深两市成交额”。有些传说难辩真伪,但是,市场交易情绪被放大,“黑色系”多头再发力。

  数字是真的。今年以来,螺纹钢价格累计涨幅达超50%;铁矿石累计涨幅超50%,焦炭累计涨幅近50%。

  风控措施是真的。三天内,“绝代双焦”(焦炭、焦煤)的交易手续费翻了12倍,涨跌停板幅度上调1%,交易杠杆从20倍下调至11.1倍。

  在这场价格上扬与监管渐严的市场环境下,“黑色系”多头将何去何从?要搞清这个问题,还要弄清这场“黑色系”商品价格“起义”的原因是什么?究竟是现货产品超跌后的一次基本面修正,还是一次特殊时点上的游资炒作?

  是非之因

  期货,一个小众金融产品,3月中旬以来,在股债市场低迷之时,因黑色系商品的涨幅异常,成为显性金融产品,4月下旬再次大涨,是非多了起来

  “螺纹钢交易额超过沪深两市成交额”,4月21日,螺纹钢交易量创历史新高,部分自媒体平台开始转发消息。

  稍有期货交易常识,便能识破这个消息的真伪,但是,微信朋友圈懂行的人毕竟少,这条消息被转载、传播、热议、沸腾。

  据银河期货测算,4月21日螺纹钢期货总成交2397.2万手(双边),按照当日结算价2703元/吨计算,名义成交额为3239.82亿元(单边)。当日交易所的保证金比例为7%,那么实际可动用资金最大额为3239.82亿元×7%=226.78亿元。

  再看当日沪深两市成交额。作为全额交易的股市,当日沪深两市成交额合计为3568.98亿元。从实际资金交易来看,螺纹钢当日交易所用资金仅为沪深两市的6.35%。

  如果考虑到期货市场的T+0交易制度,同一笔资金在当日可以反复使用,其实,当日实际参与期货交易的资金一定要小于226.78亿元。

  与股市交易的规则不一样的是,期货市场采取双向交易,保证金杠杆交易、T+0交易,投机、套保、套利等方法均可使用,从可能性上讲,方正中期期货投资咨询部总经理王骏在接受《国际金融报》记者采访时强调,“由于期货交易方式上十分灵活,在交投活跃时,确实可能出现期货市场比股票交易市场规模大的现象,但是,这样的比较本身就不合理。”

  简单地说,一辆自行车与电动摩托车比速度,在某些情况下,电动摩托车速度可以比自行车速度慢,但是这种比较根本没意义。

  那么期货界人士是如何看待“4月21日螺纹钢交易量创历史新高”这一现象的呢?

  银河期货指出,投资者应从两方面来理解期货品种的成交金额,“一方面螺纹钢交易量确实是历史新高,但主要原因是在当前实体经济环境下,企业对当前的套保利润有较大的套保热情和需求,期货市场逐步稳定发展和增长是必然趋势。另一方面由于期货是保证金交易制度,其交易额是杠杆后的名义值,并非实际投入的资金交易额”。

  开户真相

  3至4月份较1至2月份,开户总数环比增加约30%左右,保证金环比增加10%至15%。但是,对比2015年3至4月份,开户总数同比减少19.84%,而保证金同比减少9.76%

  “当潮水退去的时候,才知道谁在裸泳”。

  市场交易情绪容易被非理性投资者放大。所谓非理性投资者,一类是懂行的风险偏好者,一类是不懂行的风险偏好者。这股黑色系商品热中,“中国大妈”又被现身了,“因商品赚钱效应大妈跑步开户入期市”、“大妈广场舞时间不谈股票谈期货”这类的传言在期货聊天平台上时有闪现。

  事实果真如此吗?《国际金融报》记者调查了数家期货公司,结果与传言有出入。

  国泰君安期货产业服务研究所副所长林小春在接受《国际金融报》记者采访时表示:“最近来咨询开户的客户非常多。”

  银河期货也对自己公司及其他期货经纪商的开户情况进行了调研,综合分析数据后发现,3至4月份较1至2月份,开户总数环比增加约30%左右,保证金环比增加10%至15%。但是,对比2015年3至4月份,开户总数同比减少19.84%,而保证金同比减少9.76%。

  为何开户数增长幅度比保证金增长幅度要小呢?银河期货给出的解释是,“保证金增长比率远低于开户数量,说明散户趋利行为参与炒作期货的现象不存在。”

  那么大妈们进场了吗?“纯属无稽之谈。”永安期货分析师朱世伟指出,从期货公司的客户情况来看,并未出现排队开户等情况,“新增客户中还有一部分休眠账户受市场情绪影响,重启了,这属于正常现象”。

  从开户数据看,近两个月确实有所增长,这当中有无股民转场呢?

  林小春说,虽然不能保证里面没有股市客户转战期货市场,但是“我们接触到更多的是套期保值客户,在商品价格大幅波动背景下,企业、机构的套保需求大幅上升。”

  行情由来

  从期现贴水、持仓情况看,螺纹钢期货不存在大量游资炒作的迹象,本轮上涨的根本原因还是基本面的推动,但对于何为基本面这个根本问题又存在理解差异

  没有风,哪来雨。市场之所以对期货认识有偏差,对期货有传言, 正是因为近期“黑色系”商品涨幅比较大。

  数据统计显示,今年以来,螺纹钢价格累计涨幅达超50%;铁矿石累计涨幅超50%,焦炭累计涨幅近50%。问题来了,这样的涨幅是不是完全脱离基本面了呢?

  以黑色钢材期货螺纹钢为例,这是一个门槛相对比较低的产品,据林小春介绍:“熟悉期货市场的投资者知道,钢材期货价格一直低于现货价格,这称之为贴水,也就是说,正常情况下,期货价格上涨,是跟随现货价格上涨而上涨。”

  先看螺纹钢的现货价格。

  根据银河期货的数据追踪显示,从年初至4月下旬,上海螺纹钢型号为HRB400,20mm的现货价格,从1920元/吨涨至2940元/吨,涨幅1020元/吨;热卷现货价格,从2200元/吨上涨至3290元/吨,上涨1090元/吨。

  再看同期螺纹钢的期货价格。

  同期,螺纹期货1605合约,从 1771元/吨上涨至2755元/吨,涨幅984元/吨;热卷1605合约1973元/吨到3017元/吨,涨幅1044元/吨。

  不难看出,通过同期的期现涨幅对比看,现货较期货涨幅更大。就单日波动幅度看,螺纹和热卷现货一度单日涨幅达550元/吨,而期货单日最大涨幅为157元/吨,相比之下,期货较现货的波动更加理性平稳。最后,从期现价差角度看,期货价格一直保持对现货的贴水,例如:螺纹1605较现货价格贴水100-200元不等。若是资金对期货的狂热炒作,不会一直保持如此大的贴水。

  再从螺纹钢的持仓情况看,市场是不是有异动。朱世伟指出,从螺纹钢的持仓情况来看,2016年4月份的螺纹钢平均持仓量为420万手,环比增加16.06%,同比仅增加9%,不及2015年最高超500万手的持仓量,持仓增幅较为有限。结合期货市场是零和交易特点,并没有较大的额外的增仓来享有本次螺纹上涨带来的收益,在朱世伟看来,市场不存在所谓的“黑手”推动螺纹价格上涨。

  朱世伟也指出,本轮螺纹钢期货大涨的本质在于基本面的推动,“钢铁相关产业在经历了持续两年的价格大幅下跌后,无论是盈利能力、开工情况、库存情况均下降到了极低的程度,且钢铁业供给侧出现较大的调整。随着2016年后经济的企稳,政策刺激,信贷周期扩张,钢铁需求出现回暖,形成了典型的短期供需错配,钢材价格必然有上涨的需求”。

  当然,也有人指出,现货市场价格并不等同于基本面,基本面比现货价格的涵义更宽广。

  风控目的

  交易所抑制的是投机交易,并非合理的价格上涨。由于三大交易所近期加大了风控力度,有效地对市场投机氛围起到抑制作用

  苍蝇不盯无缝的蛋。尽管一些期货产品价格的上涨源于基本面的改善,但是市场中总是不乏投机客,这部分资金往往会放大市场交易情绪。

  鉴于对市场风控的考量,上期所、大商所、郑商所三大期交所连续出手,上调商品交易手续费、缩短夜盘交易时间、调整交易保证金及涨跌停板幅度。

  截至记者发稿,大商所实施了六天内连续第三次上调焦炭和焦煤品种手续费标准。经三次上调,焦炭、焦煤手续费标准已从成交金额的万分之0.6调整为成交金额的万分之7.2。另外,大商所还宣布,自4月29日起,将焦炭、焦煤品种涨跌停板幅度从6%上调至7%,最低交易保证金标准从此前的5%上调至9%,这相当于将杠杆从20倍下调至11.1倍。此外,三大期交所还调整了铁矿石、热轧卷、螺纹钢、聚丙烯、石油沥青、棉花、菜粕、豆粕、玉米、动力煤等多品种的手续费或者保证金。

  4月27日,中期协也发布通知,近期期货市场波动较大,投资者开户数量增长较快,各期货经营机构要切实履行中介机构的责任和义务,从维护期货行业长期健康发展的大局出发,切实做好风险防范工作,维护投资者合法权益,维护期货市场平稳运行。

  4月26日,期货品种特别是黑色商品全面回调,价格自阶段高位回落,当日铁矿石、热卷期货跌停,4月27日,黑色系全线大跌,盘中焦煤、焦炭、铁矿石、热卷等四品种跌停,螺纹钢一度仅差11个点跌停。4月28日,黑色商品焦煤跌停,动力煤、热卷、铁矿石、螺纹钢涨幅温和。

  正如中期分析师黄慧雯所言,“交易所对于期货品种的风险控制能力较强,能够有效对市场投机氛围起到抑制作用。”

  后市机会

  二季度铁矿石震荡偏强;二季度上半段螺纹钢等钢材期货仍较为乐观,但中后段下游需求或将见顶回落;焦煤焦炭现货依旧持续涨价,市场货源紧缺,期货贴水于现货,现货走高将继续支撑期货价格

  4月29日,国内商品期货市场收盘涨跌互现,黑色系商品期货大涨,焦炭、铁矿涨停。焦煤主力合约涨5.38%,螺纹主力合约涨2.91%,热卷主力合约涨2.75%,白糖主力合约跌1.22%,PTA主力合约跌0.91%,沪铜主力合约涨0.97%。

  “投资者应该明白交易所抑制的是投机交易,并非合理的价格上涨。”王骏告诉《国际金融报》记者:“交易所抑制期货上投机交易引发期现价格下跌,但是商品现货仍然偏强,在基本面支撑强劲背景下,商品继续大幅回落有难度。”

  至于后市如何?

  从螺纹钢期货看,从行业分析角度来看,螺纹钢供需矛盾仍未彻底缓解,价格仍存在反复的可能。黄慧雯指出,按照钢铁行业需求的季节性特征,往年的经验一般是二季度相较一季度下游开工强度环比增长在15%至20%左右。按照月份来看,3、4月份均环比改善,5月份的水平维持在4月份的最高值,6月份开始向淡季切换环比回落。因此从季节性的角度来看,二季度上半段螺纹钢等钢材期货仍较为乐观,但中后段下游需求或将见顶回落。

  对于焦煤、焦炭期货,建信期货分析师纪含春向《国际金融报》记者表示:“钢价在目前还是具有诱惑力的,复产和对双焦的需求不会减少,此前是对前期上涨偏快的纠正。但焦煤焦炭现货依旧持续涨价,市场货源紧缺,期货贴水于现货,现货走高将继续支撑期货价格。”

  英大期货沈阳发展中心总经理孙天奇也在接受《国际金融报》记者采访时表示:“二季度铁矿石震荡偏强,从需求上看,钢厂利润持续维持较高水平,但复产进度较慢,对铁矿石仍有支撑。此外稳增长预期加强,政策刺激下,钢铁下游终端需求出现好转迹象。”

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