■ 宏观大势

　　认清物价上涨的真正推手，才有正确的应对措施。面对实体经济的货币需求和物价上涨的双重困境，目前需要的是加快市场化改革，提高资金使用效率。

　　近期，“通胀”、“滞胀”之声不绝于耳。但4月11日出炉的3月份CPI同比涨幅与上月持平，低于预期；PPI同比降幅连续三个月收窄，环比则出现近27个月以来首次正增长。这表明，当前通胀仍然处于温和状态。

　　2016年春节后，我国先是一线城市房价剧烈上涨，且涨势向二线城市蔓延，继而各地猪肉、蔬菜价格大幅上涨。房价高企、物价攀升引起社会广泛关注。商品价格正常涨跌本是市场经济的一般特征，也是市场富有效率的表现。但近年来我们已感受到多轮物价普遍性上涨。虽然中国经济目前尚不具备发生滞胀的条件，但物价持续普遍上涨强化通胀预期，因此，必须正本清源，认清物价上涨的真正推手，才有正确的应对措施。

　　物价问题涉及民生，基础商品涨价不仅稀释消费者购买力，损害多数居民利益，而且扭曲价格机制，严重干扰新常态下转方式、调结构的市场过程，会对经济转型升级造成消极影响。有人把通胀归咎于农产品价格上涨，认为“成本推动”是主因。此番物价上涨，猪肉价格又是首当其冲，成为千夫所指的对象。

　　理论上，农产品生产具有周期性较长的特征，生产者往往根据上一期的价格决定下一期产量，因此供给滞后于价格变化，造成价格周期性涨落，这就是经济学中的“蛛网模型”。然而一旦引入理性预期，蛛网模型就不成立了。因为模型是死的，人是活的，现实中人们会根据经验改变预期，调整决策，更加灵活地组织生产，从而促进供需大体平衡。

　　因此，猪肉价格有涨有跌是正常的市场现象，不会大范围超出人们的可接受程度。如果物价持续普遍上涨，背后一定有货币推动的因素存在。

　　近十年来，我国货币供应量增速较快。截至2016年2月，中国M2余额高达142.46万亿元。货币宽松的本意是引导资金进入实体经济，但由于下灌渠道的缺乏，房地产市场成了吸收新释放货币的主要资金池；而由于农产品处在产业上游，所以会先于下游产业涨价。

　　毕竟，适度通胀刺激经济增长这一观点只有在静态分析下才能成立。一旦人们形成通胀预期，这种最初的刺激作用就会消退。这时，货币政策就面临两难选择。为了维持温和通胀所创造出来的经济活跃程度，货币当局不得不加大货币投放，以使通胀率能够压过人们的预期，由此形成通胀自我加速的机制。

　　因此，面对实体经济的货币需求和物价上涨的双重困境，目前需要的是加快市场化改革，提高资金使用效率。改革金融制度，加大竞争力度，在有效监管的前提下鼓励金融创新。优化金融结构，加快直接融资体系建设，在满足资金需求的同时降低货币供给增加的物价上涨压力。加快市场化改革，使市场利率充分反映资金的宽松状况。降低行业进入壁垒，使货币供给能够更有效率地进入到实体经济和对货币有需求的部门。

　　推进结构性改革需要壮士断腕的决心。因此，下一步货币政策要保持战略定力，把稳定物价放在首要位置，促进经济提质增效升级。

　　□康珂（中国人民大学金融学博士后）