万达商业的拟私有化方案为中概股公司的私有化提供了一个可供参考的准则，即私有化价格不低于当初的发行价。

　　3月30日晚间，在港交所上市的万达商业发布公告称，公司控股股东已告知公司，正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，如经落实，将可能导致公司私有化以及公司于联交所除牌。万达不是第一家准备私有化意图回归A股的公司，但是万达的标本意义可能远超其他。

　　万达商业为何要回A股？

　　近年来，在境外上市的中概股回归已成为一种潮流，在这种背景下，任何中概股的回归都不令人意外。

　　更重要的是，万达商业的价值被严重低估。以3月30日万达商业的收盘价38.80港元计算，其市盈率甚至不到5倍。其股价不仅跌破发行价，甚至跌破每股净资产。因此，万达商业有必要选择私有化之路，然后回归A股市场。

　　实际上，A股上市一直都是万达商业的一个愿望。只是由于最近多年A股市场对地产公司上市的种种限制，万达商业才迫不得已转战香港。然而，去年以来，A股市场地产公司上市不再受限。因此，万达商业在公司股票价值低估的情况下通过私有化回归A股市场，这是没有悬念的事情。何况早在去年11月万达商业就正式发布了A股招股说明书。因此，万达商业私有化回归A股应是意料之中。

　　从万达商业的股权结构来看，回归A股也是符合股东利益之举。作为主要业务在内地的公司，主要股东也都在内地，内地投资者比境外投资者更了解万达集团，更热爱万达广场，不像境外投资者，闻地产而色变，对万达商业地产的蓬勃发展、万达集团的顺利转型视而不见。港股一直对地产类公司存有偏见，股价的低迷导致股东得不到应有回报，两个市场的分割也使得股东流通受限。从这个意义上看，万达商业弃H回A，也是顺应股东要求。

　　而对于两地上市的公司来说，由于两地同时上市会牵涉两地监管规则不一样，管理成本加大，其实利弊各半。当初内地对房地产公司上市融资，颇多限制，如今相关政策已经明朗，地产公司不再受限，解决回归A股的问题，正当其时。

　　不妨参考万达的回归法则 当然，万达商业拟私有化方案提出的不低于每股48港元的H股要约收购价格，对于H股股东来说却是有利可图，这个收购价格定得漂亮。每股48港元的价格实际上是万达商业2014年在香港上市时的发行价。这一价格较今年3月30日的收盘价38.80港元溢价23.72%。因此，这一收购价格有利于保护H股投资者的利益。并且，万达商业拟私有化的价格是不低于每股48港元的发行价，这除了保护投资者利益之外，也是对当初确定的发行价格的尊重，同时也是对万达商业公司形象的维护，避免授人以“高价发行、低价回购”损害投资者利益的口实。

　　今年2月，在美国上市的聚美优品推出了私有化方案，拟以每ADS7美元的价格进行私有化。而2014年聚美优品上市时的发行价是每股22美元。也正因如此，聚美优品的私有化引得美国投资者怨声载道，不少投资者甚至联名投诉聚美优品，以阻止聚美优品的私有化进程。聚美优品的公司形象也因此受到极大的损害。与万达商业私有化相比，聚美优品虽然在收购价格上占了不少的便宜， 但却把公司放在了公众投资者的对立面，这实在是因小失大。这也反映出“欧巴”与“王炸”之间所存在的差距。

　　万达商业的拟私有化方案为中概股公司的私有化提供了一个可供参考的准则，即私有化价格不低于当初的发行价。这既是对投资者利益最基本的保护，也是对公司形象最起码的维护。否则，中概股公司“高价发行、低价回购”，难免落下“圈钱”的把柄，这也是对中国公司形象的损害，不利于中国公司走向世界。皮海洲（财经评论人）