最近A股市场如春天般再度暖和起来。注册制暂缓、战略新兴板被删、证金公司恢复转融资并下调费率等政策暖风频吹，美元暂缓加息后人民币汇率持续坚挺，外围环境也是风和日丽。当然，最热的是各种看多和造多的舆论。于是，A股行情心随风动，沪深两市日交易量从5000亿左右迅速向万亿水平蹿升。我们之前分析提示，A股自2月份以来形成的弱平衡可能会在3月下旬至4月上旬打破闷局，目前A股已有形成破局的架势。但是，如果认为目前A股在2638点已经成底、3000点突破后开始转折向上，则为时尚早。

　　制约A股走出更大级别反弹的主要问题在于以下几个方面：

　　首先，近期行情几个交易日内的日交易量翻了一倍，但沪指才涨了5%。虽然股谚称“量在价先”，但3200点之上囤积着去年6-8月和11-12月的天量套牢筹码，需要增量资金大规模入市和行情持续堆量才能切入更高的反弹空间。但目前A股仍是存量资金运作的格局，且市场杠杆率较之去年已经大幅度收缩，难以满足“解放史上最大受套盘”的条件。对应在当前行情局势上，A股在3200点以下均是存量资金运作的技术性反弹性质，反之，如果放量切入到3400点以上，那就不是反弹，而是熊市结束的转折。很明显，后一种行情情况的条件目前还不具备。因此，我们认为，对于目前的弱势反弹“小玩玩可以，大机会还没有。”

　　其次，3000点一带的A股整体估值无论是纵向看，还是横向看，都只处于一个合理区域，且结构性高估值的问题仍未得到解决。众所周知，目前资产荒背景下不缺场外资金，但估值无吸引力是场外资金望而却步的主要原因。并且，一季报从4月份即将陆续公布，报表数据比较难看的压力即将来临，会进一步削弱A股的估值吸引力和反弹动力。这决定了目前A股仍是技术性反弹性质，而非吸引力的重现。

　　再次，这轮弱势反弹受“部分银行重启配资”、“鼓励储蓄进入股票市场”等消息的影响较大。但配资再怎么重启也不可能恢复到去年上半年的状态，媒体杜撰的“鼓励储蓄进入股票市场”已被权威部门辟谣，这些均说明市场仍处于“靠讲故事驱动行情”的状态。从去年下半年以来，“讲故事”对行情驱动力和影响力已经越来越弱。市场“讲故事”劣性难改且了无新意，本身也说明行情只是反弹性质，并且力度会逐渐减弱。

　　自去年下半年以来我们反复分析认为，A股在较长时间内有一个重建市场新生态的过程，反应在市场中，一些最简单的指标是：如果投资者对去年下半年灾害性下跌仍耿耿于怀、机构投资者和上市公司大股东等仍未从灾害性下跌的次生影响中脱困、行情仍想通过“讲一些旧故事”来驱动反弹、在去年下半年遭受损毁的一些市场制度与规则还未得以重整和完善，那就证明旧的一页仍未翻过去，市场新生态的构建还来日方长。

　　我们近期分析提示，在一季报风险没有得到充分释放与消化之前，A股在2700-3000点的弱平衡箱体即使偶尔有向上的突破也可能是昙花一现。因此，目前在各种暖风频吹的时候还需防备“倒春寒”，在目前阶段“小玩玩可以，大机会没有”的基本格局下，应继续遵从“防御性为主、交易性为辅”的基本策略。