如果监管层在此后的审核中继续进行类似的自由裁量，我们不妨视其为积极信号，因为IPO审核标准的适度松动完全符合当下的政策倾向和现实需要，也完全符合未来金融市场改革的方向。

　　创业板IPO审核标准松动了吗？据媒体报道，万集股份2014年业绩下滑，但仍然在3月18日通过了创业板IPO审核，这一消息被解读为监管层在释放加强信披、弱化财务指标的信号。

　　严格来说，万集股份过审并不必然意味着IPO审核标准的松动。应当看到，万集股份的业绩符合上市规定中的硬性要求，至于业绩回落能否过审，在上市规定中并没有明确要求，因此，监管层对此的自由裁量一反常规，完全有可能是偶一为之的无心之举。毕竟就目前来讲，类似万集股份的过审公司还只是个案。

　　不过，如果监管层在此后的审核中继续进行类似的自由裁量，我们不妨视其为积极信号，因为IPO审核标准的适度松动完全符合当下的政策倾向和现实需要，也完全符合未来金融市场改革的方向。

　　随着*ST博元被强制退市，当前退市制度的落地已经有些眉目，在这种情况下，IPO审核标准的适度松动也是应有之义。

　　作为A股市场的改革方向，IPO注册制实施的要义在于放开审核、强化监管，强化监管是放开审核的前提，如今包括执行退市制度在内，一系列强化监管的措施都在进行，而A股一直以来最大的问题就在于缺乏常态化的监管，虽然现在的监管还缺少根本性的制度基础，但考虑到注册制的推出不会太远，IPO完全有适度放松审核的条件。

　　作为存量市场的创业板，推出注册制需要一个渐进的过程，无论是加强监管，还是逐渐放松审核，都是IPO注册制推出前的必要铺垫。对于创业板这样的存量市场，实行渐进式的IPO放量扩容，防止注册制推出时对市场造成过大冲击，是积极意义的尝试。相比A股创业板，新三板市场是增量市场，其扩容、分层等改革的推进力度更能反映政策推进资本市场改革的意图和决心。实际上，当下决策者很可能是将新三板市场作为A股注册制改革的先导，即大量的公司先在新三板上市，待A股注册制落地，其中一些公司通过转板率先实现A股IPO。如果我们能从新三板市场看到决策层推进A股市场改革的用心，就会理解IPO审核放松的必要性。

　　当下我国企业负债过高，有通过股权融资提高直接融资占比的现实需要。目前我国企业负债率已接近160%，高杠杆问题迫切需要得到纾解，这是放松IPO审核、加快发展股权融资的现实意义。IPO注册制能够最大限度地保证优秀企业得到股权融资，但由于当下注册制还没有明确的时间表，在监管到位的情况下，适当放松IPO审核标准是值得肯定的。

　　就政策意图来看，当下的A股市场乃至整个资本市场，改革是压倒一切的。应该说这一点已经成为各方共识，市场将万集股份通过IPO审核解读为监管层释放加强信披、弱化财务指标的信号，其深层原因也在于此。从这个意义上讲，IPO审核渐进式的弱化，有利于注册制改革的早日推出。

　　□杨国英（经观智库研究员）