■ 管窥天下

　　就算美联储加息，也改变不了全球货币市场整体趋于宽松的趋势。未来人民币贬值预期正在逐渐降低，也会对内地和香港股票市场带来喘息之机。

　　刚刚结束的美联储议息会议宣布不加息，这虽然在市场的预期当中，但整个市场依然做出了比较激烈的反馈，美国股市、国债、商品等市场反应明显，尤其是国际黄金价格上涨超过2%，重新回到1250美元上方。

　　纵观美联储自1988年以来的四次加息周期，一旦启动加息，第一次加息跟第二次加息时间间隔最大的只有三个月，目前由于本月没有加息，美联储已经打破了近三十年来的一个规律，这给未来增加了很大的变数。

　　实际上无论从美国核心通胀还是失业率数据来看，美联储是有理由加息的。去年12月份加息时美国经济的数据，还不及当前的数据。因此，唯一的理解是，美联储由于外部原因，徘徊在延缓加息和暂停加息的挣扎当中。按照耶伦的说法，欧洲经济的疲软和日本经济的萎缩都出乎美联储预料，并且首次强调了其他国家货币政策也存在外溢效应。

　　以前全球央行都在讨论和指责美联储货币政策的外溢效应，这次耶伦提出其他央行货币政策的外溢效应，进一步说明美联储货币政策将受到中国、欧洲、日本等央行货币政策的影响，而这些央行几乎全部都处在宽松的货币周期当中，美联储为了对冲风险，暂停加息并不是没有可能。

　　耶伦的发言也使得美元指数进一步走弱。离岸人民币兑美元在美联储决议后飙升逾400点，黄金市场全球最大的ETF基金（SPDR）近两日加仓6吨，结合金价在美联储决议公布后的上涨看，目前已经不是美联储加息或不加息的问题，而是就算美联储加息，似乎也改变不了全球货币市场整体趋于宽松的趋势。

　　随着油价低位运行，大宗商品市场价格疲弱，再加上全球经济增速预期进一步下滑，全球市场无论从主动刺激经济还是被动脱钩美元的角度，都很难阻挡本币贬值的大趋势，如果美联储此时暂缓加息或暂停加息步伐，美元作为唯一避险货币的吸引力降低，可能会导致更多的资金涌入到黄金市场避险。

　　但是，美联储暂缓加息步伐的影响不止在黄金市场，未来，大宗商品市场的反弹有望持续。

　　更为重要的是，美联储暂缓加息对人民币来说将是好事，未来人民币贬值预期正在逐渐降低，也会对内地和香港股票市场带来喘息之机。事实上，在美联储决策后，离岸人民币兑美元飙升逾400点并一度触及6.4801元，逼近3个月以来高点。

　　而不久之前中国国家外汇管理局公布的数据显示，2月份银行代客结售汇逆差环比减少近一半至350亿美元。这一数据直接反映境内企业和居民外汇交易行为，构成在岸人民币市场供求变化的基础。市场主体购汇意愿减弱，在某种程度上说明中国国内资本外流的压力将继续缓解，人民币贬值的压力也将随之减轻。

　　因此，如果通胀数据可控的话，未来中国央行进一步宽松的概率正在逐渐增大。

　　□肖磊（财经专栏作家）

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