刘伟

　　进入2016年以来，A股出现了连续下跌，很多市场声音将下跌原因之一指向注册制改革。其实注册制改革本质是让市场发挥基础性配置作用，加快股市的优胜劣汰，这与我们经济新常态的供给侧改革是相呼应的，长期看对中国资本市场也是一个重大利好。

　　“十三五”时期，我国经济发展的显著特征就是进入新常态。从历史长过程看，我国经济发展历程中新状态、新格局、新阶段总是在不断形成，经济发展新常态是这个长过程的一个阶段。与新常态的经济基本面形成对应的是，A股也应该迎来新常态格局。

　　经济发展要通过改革的办法推进结构调整，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给。通俗地讲其实就是优胜劣汰，股市发展也需要通过改革的办法来推进，实现优胜劣汰，从而适应经济新常态。

　　从中国资本市场20多年的历史来看，上市公司优胜劣汰机制并不明显。无数的ST公司上演“不死鸟”神话，退市企业数量极其有限。看看目前的创业板，200倍以上市盈率的公司比比皆是，这一方面说明我国资本市场泡沫比较严重，另一方面也说明在目前的审核制度下，股票优胜劣汰机制还没有真正的体现出来。再看看目前比较成熟的美国股市，注册制的推行，使得美国股市优胜劣汰机制运行良好。不仅体现在上市便利，而且体现在退市快速。正是这种优胜劣汰机制的鲜明体现，使得股价差异化反映出公司的优劣，真正实现了持续发展与退市离开的良性循环。

　　上周末，证监会主席肖刚在谈到2016年工作时表示，要研究制定股票发行注册制改革的相关制度规则，做好启动改革的各项准备工作，注册制改革是一个循序渐进的过程，不可能一步到位。注册制改革是我国经济新常态下资本市场制度建设的“牛鼻子”，其核心在于理顺市场与政府的关系，避免监管部门对市场的过度干预，股票发行数量与价格由市场各方博弈，让市场发挥配置资源的决定性作用，这有利于资本市场的优胜劣汰。

　　注册制改革对中国资本市场意义深远。它有助于建立买者自负的投资文化。投资人自己承担投资风险，买者自负，权责对等。对于目前市场上那些亏损企业，特别是不能给投资者带来回报的公司，最终一定会被投资者所抛弃，从而让优质公司能够以更加便利高效的融资方式成长，投资者也能通过投资分享红利，更有利于“慢牛”行情的出现。

　　当然，仅仅依靠注册制是不够的，注册制改革还需要一系列的配套制度，包括证券法的修改和严格的监察制度，同时严格执行退市制度，通过“宽进”和“严格事中事后管理”的双向推进，让造假者受到严惩，实现资本市场资源配置效率最大化，真正实现市场的优胜劣汰。资本市场的优胜劣汰，对实体经济改革也具有引领作用，有助于推动经济供给侧改革的进一步深化。

　　“十三五”及今后一个时期，我国仍处于发展的重要战略机遇期，经济发展长期向好的基本面没有变，这也将长远助力于我们的资本市场。随着包括注册制改革等一系列制度建设的加强和深化，股市在实现了优胜劣汰后，有望迎来新一轮的健康牛市行情，也是投资者期盼的“改革牛”行情。