■ 管窥天下

　　在投资海外之前，必须弄清楚经济基本面，包括市场的大趋势，并特别要确立风险管理意识，才能在海外金融市场中立于不败之地。

　　美联储加息，使得投资者海外资产配置的热情不断高涨，导致目前部分机构的QDII额度告急。根据同花顺梳理发现，自2015年1月1日-2016年1月11日，共有44只基金发布暂停申购或暂停大额申购公告，占143只QDII基金总数的31%。与此同时，越来越多的保险企业也开始转向机会颇丰的海外市场。随着上海人寿境外投资的资格证正式落地，至此，国内保险市场已经有12家险企获准境外投资资格。

　　可与国内加速布局海外投资热情飙涨相反，国内主权基金等的海外投资则并不顺利。近日，中国投资公司（以下简称“中投”）宣布关闭加拿大的办事处，以期将投资策略转向更广泛的领域，寻求最大的投资收益。

　　根据中投公司发布的《2014年年度报告》显示，截至2014年12月31日，公司总资产约为7400亿美元，累计年化净收益率为5.66%，而子公司中投国际实现了5.47%的净投资收益率。事实上，中投公司海外资源投资尤其石油，收益都并不理想。

　　比如，中投2009年7月收购了加拿大泰克资源（Teck Resources），以17.4亿加元获得17.2%的股份，然而2015年底账目浮亏超过70%，市值仅剩下4.923亿加元。此外中投投入数百万美元的蒙古南戈壁资源公司（煤矿企业），因公司在经营中出现困难，目前甚至难以偿还中投的债务。

　　近几年，国内财富基金海外投资很频繁。那问题来了，我们走出去投什么？怎样获得最优的投资组合，而不出现亏损的现象？

　　对于财富基金来说，首先要考虑这些因素：其一，要确立风险管理意识。风险管理在金融投资中至关重要，投资前必须弄清楚经济基本面，包括市场的大趋势等。仍以中投公司为例，在加拿大的投资亏损，主要不了解加拿大的石油资源大部分是油砂，不仅开采成本高，而且污染特别严重。另一方面，美国的页岩气开发已经很成熟，相当部分的页岩气已经可以取代石油。由此可见，中投对加拿大油田的投资是误判的。

　　更为重要的是，从风险管理的角度来分析，即使对投资风险作出判断以后，还要顾及是否做了对冲（比如可以用期货来做对冲），因为对冲可以有效地避免损失，或者将损失降到最低的程度。另外，也可用掉期交易跟投机对手方做一个对赌，也是防范风险的有效手段，至少使巨大的投资有固定收益。

　　如果做好了风险管理，稳赚不赔的大概率是很高的。其实，金融投资中有三个要点：信用、杠杆和风险管理，其中衍生产品本来就是做对冲的。这对于一般投资者海外投资也是可以借鉴的。

　　总之，企业和基金在投资海外之前，必须弄清楚经济基本面，包括市场的大趋势，并特别要确立风险管理意识，做好风险对冲等，才能在海外变化万千的金融市场中立于不败之地。

　　□陈思进（资深风险投资顾问）

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