一直以来，量化宽松（QE）政策与货币贬值现象总是“绑定”出现的。然而不到一周前，欧洲央行刚刚宣布进一步扩大欧版QE的措施后，欧元汇率却逆向而动，不仅没有下跌，反而一度出现“暴涨”，令人难免疑惑，欧元这次怎么突然“不听话”了？

　　预期没满足

　　资料显示，欧央行12月货币政策会议当日开盘欧元对美元汇率报1.0608，随着欧央行加码QE的具体措施公布，欧元一路猛涨，最高升至1.0980高位。当天尾市收于1.0917，收涨2.88%，系7年来最大单日涨幅。

　　中国国际现代关系研究院欧洲所实习研究员董一凡分析，导致欧元汇率出现意外反弹的原因是欧央行加码QE措施不及预期。他指出，市场原本预计欧央行至少会降息15~20个基点，同时扩大购债规模5000亿~6000亿欧元，而现实是欧央行仅降息10个基点且没有宣布扩大购债规模，这使得在过高预期下前期积累的大量欧元空头头寸“无处安放”，进而出现报复性反弹。

　　长期而言，董一凡认为，QE措施执行的本质还是压低汇率，因此后期欧元汇率并没有继续上行的动力，但由于欧央行加码QE措施公布后的报复性反弹，“逆反”消化了QE扩大带来的汇市效应，所以后期欧元汇率也不会再出现像之前欧版QE刚推出时的大幅贬值。

　　对此，国际知名投行高盛方面也持有相同观点。在欧央行未公布加码QE措施前，高盛曾预计欧元汇率随后将暴跌300点，随后却被欧元的报复性反弹“打了脸”。目前，其已经更改了看空欧元后势的立场，不再预期2016年欧元对美元将跌入平价，而是预期欧元对美元3个月、6个月和12个月后分别在1.07、1.05和1.00美元，高于先前1.02、1.00和0.95美元的预期值。

　　利空出口？

　　债务危机爆发后，出口一直被认为是拉动欧元区恢复性增长的主要力量，随着欧元汇率下行压力不再，贬值带来的出口竞争力也会随之衰弱，欧元区经济发展动力又将何在？

　　商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃却不认为欧元当下的“不贬值”会给欧元区经济后续发展带来太多的负面影响。理由是提升企业出口竞争力，货币贬值本就是一时的刺激手段，根本还是需要企业进行生产力和生产效率的改革。另外，由于新兴经济体经济也陆续进入调整期，当前不仅是欧元区，全球贸易其实都在放缓，在此背景下，再大剂量下猛药压低汇率并非优选。何况欧元汇率上涨在某种程度上也体现了市场信心的回归，这对欧元区消费和投资来讲也是一个好消息，尤其是今年以来，欧元区方面愈发对外传达出希望用投资拉动欧元区经济增长的信号。

　　12月7日最新公布的Sentix投资者信心指数显示，欧元区经济信心从11月的15.1升至15.7，为连续第二个月上升。对欧元区经济预期的分项指数从11月的14.3升至18.0，亦为8月以来最高水准。追踪德国的指数则从20.1升至22.7。

　　另外，市场猜测，由于市场笃定美联储也将于本月加息，如果欧央行先行进一步推行大规模QE，欧元汇率被大幅压低的话，很可能影响美联储的加息决定，而只要美联储如期加息，那么美元的相对走高其实也意味着欧元的相对贬值。市场甚至引用一消息人士的话说，“欧央行有理由拿出小规模的行动，这样不会影响美联储，让他们做自己需要做的。”