【财经串烧】

　　本期主持人\龙劼

　　2015，在中国资本市场的江湖，谁也忘不了那场持续了数月的断崖式下跌，在这场被称为股灾的阴霾里，新老股民鲜有幸免，连笔者身边的股神级人物也以巨亏收场，无数知名私募无奈清盘，更有不少艺高人胆大的中产阶级因融资过多被强制平仓。

　　面对极端行情之矛，管理者在上周五收盘后祭出了熔断之盾，2016年1月1日起，A股市场将正式迎来熔断机制（详见本报12月6日A6版报道）。所谓“熔断”，即在交易过程中当价格波动幅度达到某一阈值时，交易将暂停。好比安装在电路里的保险丝，会在电流异常时自身熔断，以保护电路安全运行。其出发点是为投资者在市场大幅波动时留出“冷静期”。但是步入“熔断时代”的A股市场是否能真如管理层所希望的那样“有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者利益”呢？

　　对此，市场人士还是有所担忧的，因为根据新规，沪深300指数全天任何时段触发7%熔断阈值时，将暂停包括股票及基金等股票相关品种的交易至收市。如此大面积暂停交易带来的是流动性隐忧，新规之前大跌还能排队跑，以后连排队跑的机会都没了。有的业内人士更是悲观地认为，千股跌停的踩踏式股灾发生时，如果启动熔断机制的话，很可能市场不是冷静而是更加恐慌。因为熔断后，只能暂停交易，很可能一天一股都出不掉，而配资资金要强制平仓，暂停交易了又平不了，只能等第二天集合竞价。最极端的情况是第二天开盘直接又触及7%熔断阈值，又暂停交易一天。另外很重要的一点，股指期货是跟着一起熔断，对冲的渠道也堵上了。现货期货两个市场都没有成交量，比单纯的连续下跌更可怕。

　　也有的市场人士认为，在保留个股10%涨跌幅限制的前提下，A股市场目前所设的指数熔断阈值过低，触发次数可能较多。本来引入熔断的目的就是稳定市场，但没有成交量一切无从谈起，无量跌停时再暂停交易，似乎很难让市场冷静下来，因为想出去的人出不去，想进来的人进不来，谈何冷静。因此有专业人士甚至建议，在设了熔断阈值后，应放开个股10%的涨跌幅限制，总之让市场去协商一个价格，成交量释放了，市场的情绪就能缓和了。

　　本栏目以为，以上市场人士的担忧不无道理。此前的A股市场，其实已经有了不少“隐形熔断的机制”，如个股的涨跌停板限制，还有新股上市首日的44%的涨幅限制等等。这些隐形熔断机制的引入，其设计初衷均为防止或减缓市场的暴涨暴跌，提高市场的稳定性，保护投资者。不过管理层也坦承:“从今年股市异常波动的情况看，涨跌停板制度在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用”，而新股上市首日的涨幅限制更是没能止住新股被疯炒的现象。

　　不过，有总比没有强，推出了指数熔断机制至少也是年轻的中国资本市场的一次亡羊补牢之举，原本抚平市场波动就是古今中外资本市场的一大难题，完善交易机制也是个庞大的系统工程，想毕其功于一役本就是奢望，推出指数熔断机制可以说是中国资本市场迈出的又一坚实步伐。不过，A股大起大落的根源在于高企的市盈率，因此，要想市场的恒久稳定，必须从降低市盈率入手，从抑制高市盈率发行新股、暴炒新股入手。而目前的新股发行制度是很难做到这点的，早前就有市场人士分析称，A股发行进入注册制后，让市场决定新股的价格，将会带来降市盈率的过程。若果真如此，股灾过后或还有苦日子。