欧元区12月货币政策会议，称得上今年以来最“果敢”的一次，不仅没有顶着市场的预期放宽松“空炮”，也没有在扩大宽松的措施上选择“缩水”，一次性、如市场预期、同时动用了利率和量化宽松（QE）两大工具。

　　会上，欧洲央行宣布降低存款利率10个基点至-0.3%，同时维持主要再融资利率在0.05%，隔夜贷款利率在0.3%。在随后的新闻发布会上，欧央行行长德拉吉宣布，将QE期限从2016年9月延长至2017年3月，不排除未来进一步延长的可能。

　　然而“豁出去”的欧央行似乎并没有换来市场“欢心”，欧元盘中竟一夜暴涨300余点。市场对此的解释是，德拉吉做得还不够。

　　“降无可降”还是降

　　尽管货币政策会议前市场有所预期，但商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃一直认为，2014年9月欧央行存款利率已降至-0.2%的历史最低水平，德拉吉也公开宣称利率已无进一步下调的空间，加之欧央行惯常在货币政策上态度保守，她着实没想到此次在延长QE期限的基础上，还将“降无可降”的利率进一步下调。

　　虽然想不通，但已是事实。姚铃猜测，促使欧央行“果敢”行为的仍是消费者物价指数（CPI）。也正如中国现代国际关系研究院欧洲所副所长王朔所言，毕竟CPI是衡量欧央行“业绩”的首要标准。

　　欧盟统计局近日公布的数据显示，欧元区11月CPI同比初值0.1%，不仅低于预期0.2%，更是远远低于欧洲央行2%的中期目标。

　　姚铃还补充称，最近发生的巴黎恐怖袭击事件也对欧央行此次决议起到了一定助推作用，毕竟恐怖事件短时间内会影响欧元区旅游、消费，一旦后期转化为欧元区国家长时间的反恐行为，政治环境的不安定又增加了进一步拉低原本就不太景气的经济增长的可能。

　　在此背景下，中国现代国际关系研究院欧洲所实习研究员周谭豪指出，欧央行不惜同时动用自己手中仅有的两大工具——利率和QE，以求加大市场流动性，削弱欧元，提振出口；同时用负利率“逼迫”银行放贷，改善投资环境，促进欧元区内部市场消费和就业，以求最终实现刺激经济增长的目标。

　　市场反映不如愿

　　可惜截止目前，欧央行和德拉吉祭出的量宽大手笔并未得到市场的“嘉奖”。

　　数据显示，欧央行公布决议当天欧股收盘重挫，缔造逾3个月来最大单日跌幅。欧洲斯托克600指数大跌3.1%至372.11点。根据FactSet数据，这是该指数8月21日以来最差表现。油气、矿业和电信股领跌，且所有类股均收跌。同时被寄予提振出口厚望的欧元汇率却意外暴涨，盘中欧元对美元汇率飙升至1.0974，上涨3.4%。

　　市场对此的解释是，欧央行的货币宽松程度仍未达到预期。市场认为，欧元区存款利率应该下调20个基点，而非当前的10个基点，同时，欧央行应该考虑扩大每月购债额度并非单纯延长QE执行时间。

　　姚铃认为，这说明市场已经开始消化欧央行加码的宽松政策，而后期全球经济整体疲弱的背景及欧洲新爆发的地缘政治问题令货币政策执行效果增添更多不确定性。相形之下，姚铃一直坚持解决欧元区经济增长问题关键在于结构改革的观点。“注入流动性始终治标不治本，结构改革才是增长关键。只是改革具有耗时长的问题。”

　　另外，欧央行下调存款利率无非是想增加银行业持有现金的成本，刺激其将资本更多投入市场，放贷给企业用于生产。但市场认为，下调存款利率有促进储户提取现金的可能，这样反而会减少银行的现金流。王朔也指出，银行放贷意愿是一方面，但若全球经济不景气企业没有加大生产愿望，不愿贷款，那么无论欧央行如何在源头上“加力”，资金始终无法刺激到实体经济增长上来。